Куперс

Лизинг как альтернативная форма финансирования долгосрочных инвестиций в основной капитал корпораций получает все большее распространение в экономике Российской Федерации. Он выражает совокупность экономических и правовых отношений, которые возникают между хозяйствующими субъектами в связи с реализацией договора лизинга.

В соответствии с договором лизинга арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собственность указанное арендатором (лизингополучателем) имущество у определенного им продавца и предоставить лизингополучателю за плату данное имущество во временное владение и пользование. По договору финансовой аренды (лизинга) арендодатель обязуется приобрести в собственность указанное арендатором имущество у определенного им продавца и предоставить арендатору данное имущество (предмет лизинга) во временное владение и пользование для предпринимательской деятельности. Арендодатель в этом случае не несет ответственности за выбор предмета лизинга и продавца. Он самостоятельно приобретает имущество для арендатора и уведомляет продавца, что оно предназначено для передачи определенному лицу. После этого продавец непосредственно передает имущество арендатору в месте его нахождения. Если имущество, которое является предметом договора финансовой аренды, не передано арендатору в указанный в этом договоре срок, а при его отсутствии – в разумный срок, то арендатор имеет право на расторжение договора и возмещение убытков (если просрочка допущена по вине арендодателя).

Риск случайной гибели или случайной порчи арендованного имущества переходит к арендатору в момент передачи ему арендованного имущества, если иные условия не предусмотрены договором финансовой аренды. Арендатор вправе предъявить продавцу имущества требования в отношении его качества и комплектности, сроков поставки и в других случаях ненадлежащего исполнения договора продавцом.

В лизинговых операциях могут участвовать три и более юридических лица: лизингодатель, лизингополучатель, поставщик (изготовитель) предмета лизинга и др. (рис. 5.2).

Рис. 5.2. Схема построения многосторонней лизинговой сделки:

1 – банковский кредит лизингодателю на приобретение предмета лизинга; 2 – оплата предмета лизинга; 3 – продажа предмета лизинга; 4 – страховые платежи за страхование предмета лизинга; 5 – заключение договора лизинга; 6 – поставка предмета лизинга; 7– лизинговые платежи в пользу лизингодателя

Лизинговая сделка, таким образом, – это совокупность договоров, необходимых для реализации договора лизинга между лизингодателем, лизингополучателем и продавцом (поставщиком) предмета лизинга. К обязательным договорам относят договор купли-продажи имущества. К сопутствующим договорам – договоры о привлечении денежных средств, договоры залога, поручительства, страхования предмета лизинга и пр.

Предметом лизинга могут быть: движимое и недвижимое имущество, а также предприятия и иные имущественные комплексы. Предмет лизинга, переданный во временное владение и пользование лизингополучателю, остается собственностью лизингодателя. Право владения и пользования предметом лизинга переходит к лизингополучателю в полном объеме, если договором лизинга предусмотрен его выкуп по остаточной стоимости. Взаимоотношения между лизингодателем и лизингополучателем регулируются договором, заключаемым в письменной форме. Он должен содержать следующие существенные положения:

• • предмет договора (детальное описание предмета лизинга);
• • обязанности сторон по договору;
• • срок лизинга;
• • передача имущества и его балансовый учет;
• • право собственности и право использования имущества;
• • страхование предмета лизинга;
• • лизинговые платежи;
• • бесспорное списание денежных средств;
• • ответственность сторон;
• • прекращение договора;
• • завершение сделки;
• • юридические адреса и банковские реквизиты.

В договоре лизинга необходимо предусмотреть факты, которые стороны считают бесспорным и очевидным нарушением обязательств, приводящим к прекращению действия договора и возврату предмета лизинга собственнику. Договор лизинга может предусматривать право лизингополучателя продлить срок лизинга с сохранением или изменением его условий.

Лизинг классифицируют как внутренний и международный. При осуществлении внутреннего лизинга все его участники являются резидентами Российской Федерации, а при международном лизинге среди его участников есть нерезиденты.

Сублизинг – особый вид экономических отношений, возникающих в связи с переуступкой прав пользования предметом третьему лицу, которую оформляют договором сублизинга. При сублизинге лицо, осуществляющее сублизинг, принимает предмет у лизингодателя по договору лизинга, а передает его во временное пользование лизингополучателю по договору сублизинга. Переуступка лизингополучателем третьему лицу своих обязательств по выплате лизинговых платежей не допускается. При передаче предмета лизинга в сублизинг обязательным условием служит письменное согласие лизингодателя.

Услуги, предоставляемые лизинговыми корпорациями лизингополучателям, платные, поэтому они обязаны своевременно выплачивать лизингодателям предусмотренные договором лизинга арендные платежи.

Расчет общей суммы лизинговых платежей осуществляют по формуле

где ЛП – сумма лизинговых платежей в пользу лизингодателя; АО – амортизационные отчисления, причитающиеся лизингодателю в расчетном периоде; ПК – плата за использование кредитных ресурсов арендодателя на приобретение предмета лизинга у продавца; КВ – комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставленное имущество по договору лизинга; ДУ – плата лизингодателю за дополнительные услуги по договору лизинга; НДС – налог на добавленную стоимость, уплачиваемый лизингодателем по оказываемым услугам.

Амортизационные отчисления производит сторона договора, на балансе которой находится предмет лизинга. Стороны договора лизинга вправе по взаимному соглашению применять ускоренную амортизацию предмета лизинга. В данном случае для амортизируемых основных средств, которые являются предметом лизинга, к основной норме амортизации налогоплательщик вправе применять специальный коэффициент (но не свыше трех). Данное положение не распространяют на амортизируемое имущество, относящееся к первой-третьей амортизационным группам, если амортизацию начисляют нелинейным способом.

Размер, способ, форму и периодичность выплат определяют в договоре по соглашению сторон. Лизинговые платежи относят на издержки производства налогоплательщика (лизингополучателя) в составе прочих расходов. В случае если имущество, полученное по договору лизинга, учитывают у лизингополучателя, арендные платежи признают расходами за вычетом суммы начисленной амортизации.

Лизинговые платежи по соглашению сторон можно осуществлять:

• • в денежной форме;
• • натуральной (компенсационной) форме;
• • смешанной (комбинированной) форме.

Если стороны в соответствии с договором производят расчеты по лизинговым платежам продукцией (в натуральной форме), выпускаемой с помощью предмета лизинга, то цену на такую продукцию устанавливают по соглашению между сторонами.

Размер лизинговых платежей можно изменять по соглашению сторон в сроки, предусмотренные договором лизинга, но не чаще, чем один раз в три месяца. Обязательства лизингополучателя по уплате лизинговых платежей наступают с момента использования предмета лизинга, если иное не предусмотрено договором.

При заключении договора лизинга стороны вправе выбрать наиболее приемлемый в конкретных условиях вариант платежей, который будет устраивать всех участников лизинговой сделки.

По методу начисления лизинговых платежей их подразделяют:

• • на платежи с фиксированной общей суммой;
• • авансовые платежи;
• • минимальные платежи.

При использовании метода начисления платежей с фиксированной суммой общую их величину выплачивают в течение всего срока действия договора лизинга (одинаковыми месячными или квартальными платежами). Если допускаются авансовые платежи, то лизингополучатель в момент подписания договора уплачивает лизингодателю аванс в согласованной сторонами сумме. Оставшаяся часть суммы платежей (за вычетом аванса) начисляется и уплачивается в течение срока действия договора (аналогично платежам с фиксированной общей суммой). Если договором лизинга предусмотрен выкуп имущества лизингополучателем по заранее согласованной стоимости, то эту сумму соответствующими долями прибавляют к выплатам, определенным исходя из фиксированной общей суммы лизинговых платежей (метод минимальных платежей).

Лизингодатель вправе осуществлять контроль соблюдения лизингополучателем условий договора лизинга и других сопутствующих договоров. Лизингополучатель обязан обеспечить лизингодателю беспрепятственный допуск к финансовым документам и предмету лизинга. Цель и порядок такого инспектирования устанавливают в договоре лизинга и других сопутствующих договорах.

Лизинг обладает существенными преимуществами перед другими формами инвестирования в основной капитал предприятий:

• • частично устраняет риск потерь, связанных с моральным износом оборудования;
• • снижает налогооблагаемую прибыль лизингополучателя, так как затраты по лизингу относят на издержки производства продукции;
• • избавляет корпорацию от непроизводительных затрат по содержанию оборудования, временно простаивающего вследствие сезонности и цикличности производства;
• • предотвращает иные формальности, неминуемые при получении кредита в банке, что очень важно для малых и средних корпораций, не обладающих достаточной кредитоспособностью;
• • дает возможность составить гибкий график лизинговых платежей в соответствии с операционным циклом и потоком денежной наличности у лизингополучателя. Это означает, что лизинговая корпорация при расчете лизинговых платежей должна учитывать финансовое состояние своего партнера.

Дальнейшему развитию лизингового бизнеса в России препятствуют недостаточность финансового потенциала лизинговых корпораций, их чрезмерная зависимость от кредитов коммерческих банков, а также высокая цена кредитных ресурсов, что повышает стоимость лизинговой сделки. Характерен для России и большой уровень рисков, связанных с лизинговой деятельностью, в частности риска невыплаты лизинговых платежей.

Диссертация: заключение по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Ермошина, Татьяна Владимировна

Выводы и предложения

1. Нормативные акты, регулирующие лизинговую деятельность, должны иметь обоснованную теоретическую базу для своего развития. С экономической точки зрения понятие лизинга вполне соответствует представлениям экономической науки как экономической категории. Сущность лизинга выражается в тех экономических отношениях, которые возникают между поставщиком имущества, лизинговой компанией и лизингополучателем. Именно с позиции системных экономических взаимоотношений всех трех участников лизинговой сделки необходимо рассматривать сущность лизинга как экономической категории.

Попытки определить сущность лизинга и дать соответствующую формулировку, исходя из экономических интересов, только одного из участников лизинговой сделки приводят к подмене понятий сущности лизинга, конкретной формой его применения.

В диссертации делаются следующие выводы:

1 .Недостаточно определять финансовый лизинг только как вид предпринимательской деятельности. Сущность финансового лизинга — это система экономических отношений по поводу приобретения в собственность имущества и последующей сдачей его во временное пользование за определенную плату.

2. Обзор законодательного обеспечения развития финансового лизинга в России позволил сформулировать следующие целесообразные для успешной реализации этой цели направления его дальнейшего совершенствования:

— отказаться от отраслевого принципа, при определении приоритета государственной поддержки, развития лизинга;

— пересмотреть льготы для организаций, вступающих в финансовые отношения по лизинговым операциям;

— предоставить возможность применения субъектами лизинговой сделки ускоренной амортизации оборудования;

— создать правовые условия для более широкого применения возвратного лизинга, при котором лизингополучатель может закладывать полученную технику под определенную сумму, и тем самым пополнять оборотные средства, выпускать свою продукцию, рассчитываться по долговым обязательствам, согласно условиям лизингового договора.

3. Перспективы использования лизинга как эффективного метода инвестирования в основные фонды предприятий, как показал анализ, подтверждаются практикой работы предприятий с наиболее развитой рыночной экономикой, а также динамикой развития лизинга в отдельных постсоциалистических странах Центральной Европы.

По расчетам автора, чтобы догнать другие страны по развитию рынка лизинговых операций до 2001 года, России, необходимо долю инвестиции с использованием лизинга увеличить по сравнению со странами Восточной Европы в 15 раз, а по сравнению с ведущими в этой области странами — в 2530 раз.

Сопоставление данных, о развитии финансового лизинга в мировой экономике, возможностей в инвестиционной деятельности российских предприятий (в условиях экономики переходного периода), и прогноза социально-экономического развития Российской Федерации за 1997-2001 годы, показало, что достичь мирового уровня развития финансового лизинга российским предприятиям, за прогнозируемый до 2001 года период, нереально. В ближайшее десятилетие объем лизинговых операций в России придется увеличивать в 32 раза. Чтобы достичь прогнозируемого правительством уровня в 25-30% от объема инвестиций в основной капитал странам с развитой рыночной экономикой, потребовалось не 4 года, а целых 45 лет.

4. Анализ основных этапов лизинговых сделок с учетом экономических интересов предприятий, осуществляющих инвестиционную деятельность, позволил сформулировать следующие рекомендации по получению преимуществ лизингополучателю при заключении договоров о финансовом лизинге:

— полное финансирование, получаемого по лизингу оборудования (или другого имущества), не требующее немедленного начала платежей;

— уменьшение размера налогооблагаемой прибыли за счет отнесения лизинговых платежей на расходы по основному производству;

— непрерывное и ускоренное обновление производственных мощностей, за счет своевременных инвестиции при недостаточности собственных финансовых ресурсов;

— уменьшение риска возникновения убытков при освоении новой техники;

— экономия финансовых ресурсов на хозяйственных операциях по приобретению, содержанию, обслуживанию, ликвидации и продаже оборудования;

— возможность выбора лизингополучателем наиболее выгодной для него стратегии уплаты лизинговых платежей;

— использование имущества, переданного в лизинг, в качестве залога, что не требует дополнительных гарантий со стороны лизингополучателя и ведет к снижению цены заимствования.

5. Нерешенной проблемой является вопрос о целесообразности образования с участием государства лизинговых, страховых компаний и банков специального Фонда страхования лизингового имущества и возврата лизинговых платежей.

В диссертации предлагается в целях стимулирования дальнейшего развития финансового лизинга изменить страховую ответственность лизингополучателя. В случаях форс-мажорных обстоятельств или таких причин порчи оборудования, происхождение которых невозможно доказать, страховую ответственность следует делить поровну между изготовителем оборудования, лизинговой компанией и лизингополучателем.

6. Определение наиболее выгодного для лизингополучателя варианта приобретения оборудования в лизинг, задача методически хорошо представленная в зарубежной литературе. Однако приведенные в качестве подражания методики рассчитаны на широкомасштабное использование в налоговых системах зарубежных стран льгот. В отечественном законодательстве таких льгот не много. Кроме того, нормы амортизационных отчислений по отечественному оборудованию продолжают оставаться заниженными.

В этой связи, в диссертации предлагается схема расчета сравнительной эффективности лизинговой сделки (см. таблицу 3.1), исходя из современной отечественной практики погашения амортизационных отношений, уровня комиссионных и учетной ставки Центрального банка России.

Предлагаемая схема позволяет составить график лизинговых платежей и убедиться в эффективности проведения лизинговой сделки.

7. Результаты анализа, содержания «типовых» и фактически заключенных договоров финансового лизинга показывают, что они не имеют достаточной правовой защиты экономических интересов лизингополучателя. С целью организации эффективной договорной работы лизингополучателя при заключении договоров финансового лизинга предлагаются следующие рекомендации:

— В текст договора целесообразно включить сведения об участии (не участии) лизингодателя в выборе оборудования и поставщика. В этом случае возможно разделение ответственности за неудачно совершенную сделку между лизинговой компанией и лизингополучателем. Если такая запись в договоре отсутствует, то вся материальная ответственность возлагается на лизингополучателя.

— Если перечень оборудования взятого в лизинг достаточно велик, необходимо составить соответствующее приложение к договору. Пример такого перечня оборудования, с указанием необходимых реквизитов приводится в приложении №8.

— Права лизингополучателя на досрочное расторжение договора лизинга могут быть гарантированы путем введения в российское законодательство и хозяйственную практику механизма опциона, при котором лизингополучатель имеет за определенную плату право выбора, либо продлить договор до истечения нормативного срока службы оборудования, либо вернуть оборудование.

Для экономических условий России, когда требуется стимулировать предприятия, эксплуатирующие оборудование, полученное в лизинг, путем гарантийного расширения прав лизингополучателя, введение опциона, по нашему мнению, должно стать обязательным.

— Для российских пользователей оборудования, полученного на условиях финансового лизинга, экономически целесообразно предусматривать в договорах о лизинге возможность опциона для лизингополучателя, установленного по согласованию сторон в процентах к остаточной стоимости, величина которой должна составлять не менее 20% от его первоначальной стоимости.

8. Рассмотренные в диссертации организационные и финансовые проблемы совершенствования лизинговых сделок с целью улучшения условий инвестиционной деятельности предприятий, во многом можно решить с меньшими для данного предприятия финансовыми потерями, если оно входит в состав финансово-промышленной группы, или в крупное отраслевое объединение.

Для предприятий, входящих в подобное объединение, целесообразно создавать специализированную лизинговую компанию, занимающуюся лизингом конкретного, типового для отрасли оборудования.

Диссертантом обоснована концепция создания специализированной лизинговой компании, которая включает разработку следующих вопросов:

— цели создания специализированной лизинговой компании;

— преимущества для инвесторов, заключающих лизинговые сделки со специализированной лизинговой компанией;

— перечень необходимых условий для создания эффективно действующей лизинговой компании.

9. Организация договорной работы в проведении операций по финансовому лизингу предполагает четкие действия лизингополучателя во времени на всех этапах совершения лизинговой сделки. Возможные нарушения в порядке составления финансовых документов ведут к материальным потерям. В методическом плане лизингополучателю важно иметь план-график своих действий по заключению лизинговой сделки. Такой план-график может иметь большое практическое значение, поэтому автор диссертации разработал типовой план-график проведения работ по совершению лизинговой сделки, с указанием их исполнителей.

10. Эффективным методом государственной поддержки развития лизинга в нашей стране являются налоговые льготы. Необходимо не только исправить противоречия в порядке применения льгот, но и существенно их увеличить.

В целях создания государством привлекательных экономических условий для развития лизинга предлагаются следующие изменения в налоговых льготах по уплате налога на добавленную стоимость:

— Распространить действие закона Российской Федерации от 1 апреля 1996 года №29-ФЗ «О внесении изменений и дополнений в закон РФ «О налоге на добавленную стоимость», согласно которому лизинговые платежи малых предприятии освобождены от уплаты НДС с 1 января 1996 года на все предприятия, которые имеют лицензию, на лизинговую деятельность.

— Предоставлять подобную льготу по НДС целесообразно на определенный срок, например 3 года, с возможной отменой льготы, если взятое в лизинг оборудование использовалось не по назначению или предприятие не смогло обеспечить эффективную его эксплуатацию. Степень ответственности участников лизинговой сделки определяется условиями договора о финансовом лизинге.

— Предусмотреть законодательно возможность возврата НДС, уплаченного в составе лизинговых платежей из бюджета, если лизингополучатель не имеет возможности зачесть его по причине отсутствия достаточной суммы НДС по реализации собственной продукции.

— Период, на который предоставляются льготы по НДС с лизинговых платежей по договорам устанавливать дифференцирование по каждому предприятию в отдельности с даты получения лицензии на ведение лизинговой деятельности.

11. Задача диссертационного исследования по совершенствованию методики расчета платежей по операциям лизинга включает сравнительный анализ существующих методик, их классификацию и выбор из них наиболее приемлемой для инвестиционной деятельности предприятий.

Сравнительный анализ методик позволил дать классификацию лизинговых платежей и сформулировать следующие основные требования к выбору наиболее приемлемой методики расчета платежей по операциям лизинга с учетом требований инвестиционной деятельности предприятий:

— Методика должна быть проста и понятна пользователям.

— Выбор методики должен обосновываться с учетом возможностей всех родовых признаков классификации лизинговых платежей, т.е. гибко использовать набор факторов, действительно влияющих на общую сумму лизинговых платежей.

— Методика должна адекватно соответствовать финансовым возможностям как лизингополучателя, так и лизингодателя.

— Стратегия выбора и применения лизингополучателем методики лизинговых платежей должна исходить из требования максимизации ресурсов для инвестиционной деятельности предприятия.

— Размеры лизинговых платежей должны учитывать темпы инфляции, что особенно важно при заключении договора финансового лизинга на достаточно большой срок.

12. Анализ представленных в специальной литературе методик расчета лизинговых платежей показал, что они не удовлетворяют многим сформулированным в работе требованиям к выбору наиболее приемлемой методики расчета платежей по операциям лизинга в инвестиционной деятельности предприятий.

Анализируемые методики излишне сложны и практически недоступны пользователям. Они не имеют конечной целью максимизации ресурсов для инвестиционной деятельности предприятий. Размеры лизинговых платежей не учитывают фактические темпы инфляции.

В диссертации имеющиеся возможности, совершенствования методики расчета платежей по операциям лизинга в инвестиционной деятельности предприятий рассмотрены с учетом выявленных недостатков.

Для того чтобы методика расчета была простой и понятной пользователям, все расчеты производятся в два этапа:

— сначала рассчитывается базовая величина, т.е. совокупность всех элементов лизинговых платежей;

— затем эта базовая величина корректируется на факторы, действительно влияющие на размеры лизинговых платежей.

С целью достоверного учета в размерах лизинговых платежей фактических темпов инфляции предлагается базовую стоимость лизинга корректировать не на ставку рефинансирования или какой-либо другой показатель, отражающий ожидаемую на период лизингового договора инфляцию в стране, а на индекс роста цен по конкретному оборудованию, взятому и лизинг.

Представляется экономически оправданным такую корректировку базовой величины лизинга производить не на весь период лизинговой сделки сразу (как это часто рекомендуется), а индексировать стоимость лизингового договора за каждый год по фактическому изменению цен на оборудование, взятому в лизинг.

С целью максимизации ресурсов для инвестиционной деятельности предприятия, (что достигается не только снижением стоимости покупки, но и эффективным использованием оборудования) предлагается использовать порядок предоставления налоговых льгот, увязав их с целевым использованием такой льготы.

13. Обоснованные предложения по совершенствованию методики расчета платежей по операциям финансового лизинга оборудования в инвестиционной деятельности предприятий иллюстрируются контрольным расчетом на примере фактически заключенного договора финансового лизинга конкретного предприятия. Контрольный расчет показал целесообразность практического применения выдвинутых в диссертации предложений по совершенствованию методики расчетов лизинговых платежей.

14. Финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов использования лизингового оборудования занимает важное место в процессе обоснования и сравнительного выбора альтернативных вариантов инвестирования средств. Лизингополучатель никогда не сможет реализовать свой инвестиционный проект, если не докажет эффективность использования взятого в лизинг оборудования.

Краткий обзор проблем использования методов и условий проведения финансово-экономической оценки инвестиционных проектов позволил сделать следующие выводы:

— Для финансово-экономической оценки лизинговых проектов используются стандартные методы разработки и анализа проектов вложения средств в производство. Эти имеющиеся известные разработки ориентируются исключительно только на потребности лизингодателя.

— Расчеты к инвестиционным проектам достаточно трудоемки, поэтому специалистами-разработчиками проектов применяются специальные программные средства. Имеющиеся компьютерные программы не могут обеспечить достоверную финансово-экономическую оценку инвестиционных проектов, из-за трудностей прогнозирования, основных макроэкономических показателей развития экономики России.

— Необходимым компромиссным условием, достижения достоверных результатов оценки инвестиционных проектов может быть производство расчетов в постоянных ценах, имеющих стабильную покупательную способность.

— Выбор наиболее приемлемой для лизингополучателя методики финансово-экономической оценки инвестиционного проекта существенно зависит от масштабов инвестиций предприятия, осуществляющего закупку оборудования на условиях лизинга. Для однократной и небольшой по сумме лизинговой сделки нет необходимости применять дорогостоящие исследования и расчеты Достаточно применить упрощенную методику финансово-экономической оценки, позволяющей оценить инвестиционный проект с допустимым для лизингополучателя уровнем возможной погрешности.

15. В диссертации проведен сравнительный анализ используемых в мировой практике методов оценки инвестиционных проектов, с тем, чтобы выяснить в какой мере их можно применять для финансово-экономической оценки инвестиционных проектов при закупке оборудования в лизинг. Анализировались пять основных методов оценки экономической привлекательности инвестиций.

Первые три метода, основанные на определении чистой текущей стоимости, расчетов рентабельности инвестиций и внутренней нормы прибыли базируются на применении концепции дисконтирования. Методы расчета периода окупаемости и определения бухгалтерской рентабельности инвестиций не предполагают использования концепции дисконтирования.

В результате исследования сделан вывод, что всесторонняя финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов, основанная на дисконтировании денежных потоков, проводится сложными и довольно дорогостоящими для большинства предприятий методами.

Этот тип расчетов целесообразно применять лизинговыми компаниями, имеющими дело с множеством лизинговых инвестиционных проектов, либо предприятиями (лизингополучателями) в том случае, когда они периодически заключают крупные лизинговые сделки.

Методы расчетов оценки инвестиционных проектов, которые не предполагают использования концепции дисконтирования, могут рассматриваться как более простые и быстрые способы, позволяющие провести контрольный расчет. Этот тип расчетов целесообразно использовать большинству предприятий (лизингополучателей), в инвестиционной деятельности которых лизинговые сделки заключаются на небольшие суммы и сравнительно редко.

16. В диссертации рекомендуется типовая схема финансово-экономической оценки инвестиционных проектов использования лизингового оборудования. Расчеты проведены в соответствии, с выбранной конкретным предприятием инвестиционной стратегией в двух вариантах: с учетом и без учета дисконтирования денежных потоков.

Результаты расчетов показали, что период окупаемости инвестиционного проекта, исчисленного с учетом дисконтирования, существенно не отличаются от итогов контрольного расчета, произведенного более простым способом, не учитывающим концепцию дисконтирования.

По нашему мнению, предлагаемая схема финансово-экономической оценки инвестиционных проектов использования лизингового оборудования будет иметь практическое значение, поскольку методы, основанные на дисконтировании денежных потоков довольно сложны, и применяются редко, а недостаток в методиках и специалистах, хорошо знающих специфику лизинговых операций, заставляет инвестора применять более простые, быстрые и недорогие методы оценки.

Дмитрий Миндич Глава из книги «Финансы растущего бизнеса»
Публикуется в сокращении
Издательство «Эксмо»

Смысл финансовой аренды заключается в том, что компания, предоставляющая соответствующие услуги, покупает для вашего предприятия имущество, которое затем передает вам в пользование на определенный срок и за определенную плату (лизинговые платежи). Во время действия лизингового договора собственником этого имущества является лизингодатель. При этом переданное в лизинг имущество в зависимости от условий договора может учитываться как на вашем балансе, так и на балансе лизинговой компании. По истечении срока договора лизинга полностью самортизированное имущество может быть выкуплено лизингополучателем по остаточной стоимости за символическую цену (такой вид сделки называется финансовым лизингом).

Существует также оперативный (или операционный лизинг), когда лизинговое оборудование несколько раз в течение срока полезной службы сдается в аренду на короткий срок. По истечении срока аренды это оборудование также можно выкупить, однако его остаточная стоимость в этом случае будет существенно выше, чем при финансовом лизинге, поскольку к этому времени оно не успеет полностью самортизироваться. Российское законодательство дает определение лишь финансовому лизингу. Сделки по оперативному лизингу, который мог бы быть привлекателен для предприятий с ярко выраженным сезонным бизнесом, не предусматривают особого режима налогообложения, предусмотренного для финансового лизинга (о нем мы расскажем ниже). По сути, оперативный лизинг в России — это обычная аренда с правом выкупа, где в роли арендодателя выступает лизинговая компания. Кроме того, такие сделки вызывают большое подозрение у налоговых органов, на сторону которых очень часто встают и арбитражные суды. Поэтому эта форма лизинга в России мало развита.

Наконец, существует еще один вид лизинга — возвратный лизинг, когда предприятие продает лизинговой компании собственное имущество и получает его обратно уже в лизинг. Такие сделки применяются в основном при привлечении финансирования на пополнение оборотных средств, поэтому мы подробно остановимся на них в следующей главе.

Наиболее распространенным видом финансовой аренды является финансовый лизинг. О нем-то в основном и пойдет речь.

Лизинг более доступен, чем инвестиционный кредит. Основным обеспечением лизинговой сделки является переданное в лизинг имущество, которое в течение всего срока лизинга принадлежит лизинговой компании, что существенно снижает ее риски. Очень часто банки сами предлагают клиенту вместо получения кредита воспользоваться лизингом (собственные лизинговые компании есть практически у всех банков, правда не все они работают с малым бизнесом), если считают, что предоставление кредита данному заемщику связано со слишком большими рисками. В этом случае риски делятся «на троих» — между банком, лизинговой компанией и предприятием.

• По этой же причине лизинг позволяет получить финансирование на более длительный срок, чем при банковском кредитовании. Кроме того, лизинговые компании предъявляют значительно более мягкие требования к дополнительному обеспечению, чем банки.
• Лизинг значительно облегчает организацию сделки по приобретению необходимого оборудования и помогает сгладить противоречия, которые неизбежно возникают между ее участниками — предприятием, поставщиком и инвестором. При кредитном финансировании не всегда возможно произвести предоплату, которую зачастую требует поставщик, задержки с получением кредита не позволяют получить оборудование вовремя и т.д. Лизинговая компания берет головную боль по организации своевременного финансирования сделки и логистике поставки оборудования на себя.
• Если приобретенное в лизинг оборудование заносится на баланс лизингодателя, то у лизингополучателя оно учитывается в разделе баланса «Забалансовые активы». Поэтому часто можно услышать о том, что при использовании лизинга у предприятия не возникает кредиторская задолженность, что, в свою очередь, повышает его инвестиционную привлекательность. Впрочем, для малого предприятия это преимущество отсутствует. По словам вице-президента «Банка Москвы» Ирины Никитенко, при составлении управленческого баланса контрактная стоимость оборудования включается в раздел «Основные средства», при этом не «оплаченная» лизинговыми платежами часть стоимости лизингового имущества включается в раздел «Кредиторская задолженность».
• По сравнению с обычной арендой у лизинга есть еще одно преимущество — размер лизинговых платежей зафиксирован в договоре, тогда как арендная плата может изменяться в соответствии с рыночной конъюнктурой (люди, снимающие квартиры в Москве, испытали это на себе в полной мере).

Однако считается, что основное преимущество лизинговых сделок в другом — для них предусмотрен особый режим налогообложения. Среди его главных прелестей обычно называют следующие:

• По российскому законодательству, во время действия договора амортизация предмета лизинга рассчитывается с коэффициентом 3, то есть балансовая стоимость приобретенного в лизинг оборудования снижается в три раза быстрее, чем при его обычном использовании. Соответственно, предприятие экономит на налоге на имущество.
• Лизинговые платежи, в отличие от платежей по кредиту, можно целиком относить на себестоимость, таким образом, база налога на прибыль снижается ровно на сумму лизингового платежа. При обслуживании кредита на себестоимость можно относить только уплачиваемые проценты, а не тело долга. Однако, по словам заместителя генерального директора компании «Locat Leasing Russia» Дмитрия Шабалина, лизинг сам по себе не является налогосберегающей схемой. Основную часть лизингового платежа составляют амортизационные отчисления от стоимости лизингового оборудования. К концу срока лизинга оборудование оказывается полностью самортизированным, хотя использовать его можно еще очень долго. А это означает, что впоследствии вы уже не сможете вычитать амортизационные отчисления из базы налога на прибыль. То есть, фактически, уплата части налога переносится на более поздний срок. В то же время такая отсрочка очень удобна для предприятий, которые решили начать легализацию своего бизнеса. Увеличивая «белую» прибыль ровно на размер лизинговых платежей, предприятие может постепенно выходить из тени без существенного увеличения налоговой нагрузки.
• Наконец, лизинг позволяет получить рассрочку в уплате НДС. При покупке оборудования на свои деньги или на привлеченный кредит предприятие должно единовременно заплатить всю сумму НДС. При лизинговой сделке НДС, причитающийся поставщику оборудования, выплачивается частями, которые входят в состав лизинговых платежей. Соответственно, предприятию проще учитывать НДС при расчетах с бюджетом, так как при этом не возникает временнóго разрыва между уплатой НДС и его зачетом. Однако следует учитывать, что при лизинговой сделке общая сумма НДС будет больше, чем при прямой покупке, поскольку в лизинговые платежи входит не только цена оборудования, но и комиссия лизинговой компании, которая также облагается НДС.

Компании, предоставляющие услуги финансовой аренды малому бизнесу, можно условно разделить на три категории.

• Универсальные лизинговые компании, как правило, «дочки» банков. Работают со всеми (или почти со всеми) видами ликвидного оборудования.
• Компании (обычно также аффилированные с банками), специализирующиеся на лизинге определенных видов оборудования или же работающие с ограниченным кругом поставщиков. Ограничения связаны либо с политикой материнского банка (например, развитие конкретных отраслей или конкретных промышленных предприятий), либо с наличием эксклюзивных отношений с поставщиками, которые позволяют лизинговой компании за счет скидок закладывать дополнительную маржу в первоначальную стоимость оборудования.
• «Карманные» лизинговые компании, созданные при крупных промышленных предприятиях для оптимизации налогообложения. С чужим, тем более малым, бизнесом не работают.

Основное преимущество универсальных лизинговых компаний — они не ограничивают клиента при выборе оборудования и позволяют ему контролировать переговоры с поставщиком. «Универсальные лизинговые компании вообще стараются поменьше вмешиваться в поиск необходимого оборудования. Очень многие наши клиенты сперва провели предварительные переговоры с поставщиком и только затем обратились в лизинговую компанию. И только если речь идет о крупной и нетипичной сделке, например, покупке уникальной производственной линии, мы просим объяснить, почему клиент выбрал именно это оборудование именно этого производителя», — говорит Александр Кожевников.

У всех работающих на рынке лизинговых компаний есть собственные черные и серые списки оборудования, с которым они предпочитают не работать. Однако, как и в случае с залогом по банковскому кредиту, ключевым требованием к приобретаемому в лизинг оборудованию является его ликвидность. Поэтому лизингом не удастся воспользоваться, если вы хотите купить:

• Оборудование, не являющееся самостоятельной частью технологической цепочки. Не получится, например, купить в лизинг отдельно трубопровод между двумя конкретными компрессорными установками. Кому он кроме вас может понадобиться?
• Оборудование с низкой стоимостью на вторичном рынке. По этой причине далеко не каждая лизинговая компания захочет работать с телекоммуникационным оборудованием или компьютерной техникой (она стремительно морально устаревает, ее амортизация проходит быстро, поэтому компьютеры в лизинг можно получить в лучшем случае на год). В «серый» список зачастую попадают также торговое и складское оборудование.
• Оборудование, которое сложно идентифицировать. Лизинговая компания всегда учитывает трудности, с которым она может столкнуться при взыскании имущества в случае неплатежеспособности предприятия. Поэтому, например, разборные складские стеллажи, состоящие из множества частей, которые не имеют маркировки, вызывают у лизинговой компании множество вопросов.
• Оборудование небрендовых производителей, если вы не смогли внятно объяснить, почему сделали именно такой выбор.
• Подержанное оборудование. Исключения редки, поскольку б/у оборудование заведомо неликвидно.

Гибкость при определении параметров конкретной сделки — еще одно важное преимущество лизинга. Деятельность лизинговых компаний регулируется государством значительно менее жестко, чем банковский бизнес, имеющий единого регулятора в лице ЦБ. Финансовая политика лизинговых компаний основывается, по большей части, на их внутренних регламентах, поэтому шансов получить приемлемые условия у клиента при использовании лизинга больше, чем при обращении в банк за кредитом.

Вот несколько параметров лизинговой сделки, на которые стоит обратить особое внимание:

Размер аванса. Во всем, что касается размера аванса, лизингодатели готовы проявлять наибольшую гибкость. На самом деле, слишком большой аванс лизинговой компании невыгоден. «Лизинговая компания — это финансовая структура, которая торгует деньгами. Чем больше аванс, тем меньше объем инвестиций и, соответственно, тем меньше денег она заработает», — объясняет Михаил Ткаченко из Московской лизинговой компании. Аванс — это финансовое обеспечение сделки, причем, по словам Ткаченко, он имеет, скорее, психологическое значение. Заплатив аванс, лизингополучатель демонстрирует свое серьезное отношение к исполнению лизингового договора и подтверждает свою платежеспособность.

Как правило, у каждой лизинговой компании установлены средние размеры аванса по каждому типу сделок. Тем не менее, если ваша платежеспособность не вызывает у лизингодателя сомнений, он может снизить размер аванса на несколько процентов или же, в исключительных случаях, если речь идет о покупке очень ликвидного имущества, вообще отказаться от аванса.

Существует и другая крайность. Лизинговая компания вряд ли захочет взять у вас слишком большой аванс, хотя его предельный размер ни в каком законе не прописан. По закону финансовый лизинг является инвестиционной деятельностью, то есть затраты лизинговой компании на покупку оборудования должны по большей части покрываться за счет амортизационных отчислений. При авансе в 80% срок лизинга будет слишком короткий и оборудование не успеет полностью самортизироваться. Соответственно, могут начаться проблемы с налоговой инспекцией, которая посчитает, что за лизинг выдается простая поставка с отсрочкой платежа.

Стоимость лизинга. Выторговать себе более низкую процентную ставку малому предприятию вряд ли удастся. «Каждая лизинговая компания работает в своей нише и имеет собственное представление о том, какие сделки являются для нее комфортными. По таким сделкам устанавливаются нижние пределы оплаты лизинговых услуг», — говорит Михаил Ткаченко. Однако при выборе лизинговой компании в любом случае не стоит обращать внимание на стоимость лизинга, которую лизингодатели указывают в своих рекламных материалах, особенно если они оперируют таким показателем, как «удорожание имущества». «Удорожание считается так: берется общая сумма лизинговых платежей и делится на первоначальную стоимость оборудования, — рассказывает Дмитрий Шабалин. — Что означает этот показатель, никто не знает. Главный его смысл в том, что он получается очень маленьким». Сравнить предложения различных лизингодателей можно, только получив на руки примерный график лизинговых платежей и увидев сумму, которая значится в графе «итого». «Все остальное — производные второго порядка», — считает Шабалин.

Срок лизинга. Срок договора лизинга должен быть сопоставим с периодом полной амортизации лизингового имущества с учетом применения ускоряющего коэффициента. Как правило, этот коэффициент равен трем (то есть балансовая стоимость переданного в лизинг оборудования снижается в три раза быстрее по сравнению со стоимостью оборудования, относящегося, согласно НК РФ, к аналогичной амортизационной группе). Поэтому лизингодатели неохотно идут на сокращение срока лизинга. Зато его можно удлинить — стороны в лизинговой сделке могут договориться о том, что имущество будет амортизироваться с коэффициентом не 3, а, скажем, 2,8. В этом случае итоговая стоимость оборудования будет выше, но при этом уменьшится размер каждого лизингового платежа.

Порядок платежей. Как и при обслуживании кредита, если лизинговые платежи выплачиваются равными долями (аннуитетные платежи), итоговая стоимость оборудования окажется выше, чем при регрессивном графике выплат.

Страхование предмета лизинга. Нужно обратить внимание, кто страхует лизинговое имущество — лизингодатель или лизингополучатель, когда должна быть оформлена страховка — до поставки или после поставки, кто является выгодоприобретателем при наступлении страхового случая, может ли лизингополучатель выбрать страховщика самостоятельно, либо имущество придется страховать там, где укажет лизинговая компания. Все это может повлиять на конечную стоимость сделки.

Условия расторжения договора. По закону, договор лизинга может быть расторгнут по решению суда, если лизингополучатель попустил два платежа подряд. Однако некоторые лизинговые компании прописывают в договоре более жесткие условия. Например, расторжение договора в случае, если лизинговой компании показалось, что клиент больше не может платить.

Последствия досрочного расторжения договора. Некоторые лизингодатели стараются прописать драконовские санкции за досрочное расторжение договора по вине лизингополучателя — например, выплату всех непогашенных лизинговых платежей, указанных в договоре. Формулировка «и погасить сумму, предусмотренную в графике лизинговых платежей» означает, что вам придется заплатить проценты даже за тот период, когда вы уже не будете пользоваться данным имуществом.

Размер дополнительного залога. «По моему мнению, стоимость дополнительного залога не должна превышать сумму лизинговых платежей за шесть месяцев. Смысл в этом такой — при расторжении договора клиент может отказаться возвращать принадлежащее лизинговой компании имущество. Соответственно, его придется взыскивать по суду, который в среднем может продлиться до полугода. Все это время лизингополучатель будет незаконно пользоваться имуществом. Для компенсации невыплаченных лизинговых платежей и может быть использован дополнительный залог, — считает Михаил Ткаченко.

Досрочный выкуп лизингового имущества. Обратите внимание, по истечении какого срока это возможно и придется ли вам при этом заплатить штраф лизинговой компании.

Выкуп лизингового имущества по истечении срока действия договора. «По-честному, лизингодатель должен передать имущество лизингополучателю по акту или же продать по символической цене. Но некоторые хитрят. Дескать, о выкупной цене мы договоримся позже, а потом требуют еще немного доплатить за уже фактически оплаченное имущество», — говорит Дмитрий Шабалин.

Так что же, лизинг — решение всех проблем и лекарство от головной боли, связанной с получением кредита в банке? Не спешите радоваться. Как и кредит, лизинг доступен далеко не всем малым предприятиям. Причина проста — финансовая аренда не терпит «черных» схем. Во-первых, как мы уже говорили, если предприятие и так «экономит» на налогах, то фискальные льготы, которые предусматривает лизинговая схема, ему неинтересны. «Лизинг интересен, в первую очередь, рентабельным предприятиям, работающим прибыльно и работающим легально («вбелую»). Т.е. лизинг позволяет оптимизировать налогообложение компаниям, которые являются добропорядочными налогоплательщиками, а вот «чернушникам» от лизинга нет никакого экономического смысла — только дополнительные убытки», — говорит Андрей Николаенко из «Петролизинг-Менеджмент».

Во-вторых, если большая часть бизнеса предприятия не отражена в официальной отчетности, то ему трудно будет убедить лизинговую компанию в своей платежеспособности. «Принцип простой — активы, не отраженные в отчетности, не существуют. Представьте — маленькое кафе берет в лизинг автомат, который печет пончики. На балансе имущества у него почти нет, выручка идет мимо кассы. И вот они в определенный момент оказываются неплатёжеспособными. И чего с них взять? Так что с такими вряд ли кто захочет работать», — комментирует Николаенко. «Как вы понимаете, выплачивать лизинговые платежи черным налом очень сложно, — говорит Михаил Ткаченко из Московской лизинговой компании. — Лизинговые компании помогают малому бизнесу перейти к цивилизованным формам финансирования. Мы говорим — у вас есть выбор. Либо начнете показывать свою прибыль, либо всю жизнь вы будете оставаться в тени. Возможно, у вас будут оставаться наличные деньги, вы даже сможете что-то покупать. Но этот путь в никуда, вы навсегда останетесь на пещерном уровне».

В-третьих, работа с совсем «черной» фирмой чревата проблемами для самой лизинговой компании. «Нас не устраивает ситуация, когда нам звонят из налоговой и спрашивают: а что это ваш клиент куда-то пропал, — говорит Кожевников. — Мы рискуем получить очередную проверку на свою голову». Деятельность лизинговых компаний налоговики рассматривают буквально под лупой. Когда этот вид финансовых услуг только появился на нашем рынке, многие компании смотрели на лизинг, как на эффективный способ оптимизации налогообложения, поэтому налоговики, для простоты ставящие знак равенства между бизнесменом и жуликом, заведомо считают любую лизинговую сделку фиктивной.

Версия для печати

УДК 005.915+658.153

ПРИМЕНЕНИЕ ЛИЗИНГА КАК ОДНОГО ИЗ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

ПРЕДПРИЯТИЯ

Д.Э. Басалаев

Рассматриваются основные виды лизинговых отношений в зависимости от классификационных признаков, субъекты лизинговых сделок, элементы лизинговых платежей, а также определение суммы лизинговых платежей.

Ключевые слова: долгосрочные инвестиции, лизинг, сделка, субъект лизинговых сделок, вид лизинговых сделок, лизинговый платеж.

В современных условиях хозяйствования перед многими российскими предприятиями стоит серьезная проблема поиска и привлечения долгосрочных инвестиций для расширения производства, приобретения современного оборудования и внедрения новых технологий. В условии ограниченности собственных финансовых ресурсов хозяйствующего субъекта особую актуальность приобретает вопрос принятия управленческих решений относительно выбора наиболее эффективного варианта привлечения внешних финансовых ресурсов. В этой связи крайне важно провести адекватный инвестиционный анализ, основной целью которого является получение полной, достоверной информации, являющейся базой для принятия решений относительно определенного варианта финансирования проектов, связанных, прежде всего, с обновлением основных средств предприятия.

В качестве одного из источников финансирования инвестиционных проектов предприятия, наряду с такими формами привлечения инвестиционных ресурсов, как кредит и ссуда используют — лизинг.

Под лизингом понимают вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора физическим и юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных договором, с правом выкупа имущества лизингополучателем. Лизинг представляет собой форму вложения средств на возвратной основе, то есть предоставление на определенный период средств (как правило, средств производства, таких как машин, оборудования, транспортных средств, вычислительной техники и т.п.), которые лизингодатель получает обратно в установленное время. При этом за данную услугу лизингодатель получает вознаграждение в виде лизинговых платежей со стороны лизингополучателя.

При заключении лизинговых сделок объектом или предметом договора лизинга может быть любое имущество, предназначенное для хозяйственной деятельности. Стоит отметить, что имущество может быть как

новым, так и бывшим в употреблении. Если объектом лизинга служит недвижимое имущество, то в договоре предусматривается передача лизингополучателю прав на ту часть земельного участка, которая занята недвижимостью и необходима для ее использования.

Субъектами лизинговых сделок могут выступать лизингодатели и лизингополучатели, которые являются основными участниками лизинговых операций. Кроме того, субъектами лизинга могут быть продавцы или поставщики имущества, банки и другие кредитно-финансовые учреждения, а также брокерские и консалтинговые фирмы, которые хотя и не являются непосредственными участниками лизинговых сделок, но оказывают другим субъектам лизинговых операций посреднические, информационные и консалтинговые услуги.

Необходимо подчеркнуть, что существуют различные виды лизинга, которые дифференцируются в зависимости от форм организации сделок по продолжительности, объему обязанностей сторон, особенностями объектов лизинга и условиями их амортизации, типу лизинговых платежей, отношению к налоговым льготам и сектору рынка. Наиболее наглядно дифференциация лизинговых отношений представлена в таблице 1.

Таблица 1

Дифференциация лизинговых отношений

Классификационные признаки Виды лизинговых отношений

Объект лизинга Движимое и недвижимое имущество

Продолжительность сделки Финансовый лизинг и оперативный

Условия амортизации С полной амортизацией, с неполной амортизацией

Сфера рынка Внутренний, международный, транзитный

Вид организации сделки Прямой, косвенный, возвратный, «леведж-лизинг»

Объем обслуживания Чистый, с полным и неполным набором услуг, комплексный, генеральный

Тип лизинговых платежей Денежный, компенсационный, смешанный

Отношение к налоговым льготам Действительный, фиктивный

Следует отметить, что лизинг принято подразделять на два основных вида: финансовый и оперативный. Финансовый лизинг («лизинг с полной амортизацией») отличается тем, что имущество по договору лизинга передается на срок, равный или несколько меньший его нормативного срока службы имущества. По договору оперативного лизинга («лизинга с неполной амортизацией») имущество передается лизингополучателю на срок, существенно меньший его нормативного срока службы, что предпо -лагает возможность лизингодателю передавать его в лизинг неоднократно.

Рассматривая такие виды лизинговых отношений, как финансовый и оперативный лизинг, стоит подчеркнуть, что в зависимости от условий использования имущества имеет место лизинг с полной, и с неполной

амортизацией. Полная амортизация, как правило, принадлежит к финансовому лизингу и характеризуется совпадением продолжительности сделки с нормативным сроком амортизации имущества и полной выплатой стоимости имущества при однократном его лизинге. Лизинг с неполной амортизацией, допускающий частичную выплату стоимости имущества, по своему содержанию отвечает параметрам оперативного лизинга.

В зависимости от страны пребывания основных участников лизинговой сделки лизинг подразделяется на внутренний и международный. В зарубежной практике выделяют еще одну разновидность международного лизинга — транзитный, когда лизингодатель, лизингополучатель и поставщик (продавец) находятся в разных странах.

В зависимости от формы, организации и техники проведения операций различают лизинг: прямой, косвенный, возвратный и «леведж-лизинг». При прямом лизинге функции лизингодателя и поставщика (продавца) выполняет одно и то же лицо — изготовитель имущества. Косвенный лизинг предусматривает передачу имущества в лизинг через посредников. К возвратному лизингу относятся сделки, в которых лизингополучатель и поставщик (продавец) — одно и то же лицо, то есть лизингополучатель продает лизингодателю свое имущество (в ряде случаев целое предприятие) и одновременно берет его в лизинг, сохраняя при этом право владения и пользования им. Возвратный лизинг представляет определенный интерес для предприятий, испытывающих финансовые трудности по оборотным средствам, поскольку лизингодатель как бы дает ссуду под залог имущества, находящегося у продавца — лизингополучателя. К «леведж- лизингу» относят лизинговые сделки, которые в силу своего масштаба не могут быть проинвестированы одним лизингодателем и для инвестирования которых привлекаются средства пяти и более лизингодателей.

По объему сервисного обслуживания лизингополучателя лизинг может быть чистым, полным, с неполным набором услуг, комплексным и генеральным. Чистый лизинг — означает, что в обязанности лизингодателя не входит предоставление каких- либо услуг лизингополучателю, в то числе по техническому и ремонтному обслуживанию имущества. К полному лизингу относятся сделки, предусматривающие комплексную систему технического обслуживания, ремонта, страхования, а также подготовки персонала, служб маркетинга и рекламы. Кроме того, выделяют лизинг с неполным набором услуг, который предполагает заранее согласованное разделение функций по техническому обслуживанию имущества между сторонами договора. Комплексный лизинг характеризуется тем, что кроме оплаты передаваемого имущества лизингодатель инвестирует дополнительные капитальные вложения по предмету лизинга (закупка начального объема сырья, комплектующих и др.). В зарубежной практике часто совершаются сделки, которые относятся к так называемому генеральному лизингу. Данный вид лизинговых отношений позволяет при по-

стоянном сотрудничестве лизингополучателя с лизингодателем заключить общее соглашение по предоставлению лизинговой линии, по которой лизингополучатель имеет возможность при необходимости брать дополнительное имущество без заключения каждый раз нового договора.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

По характеру лизинговых платежей различают: денежный, компенсационный и смешанный лизинг.

По признаку налоговых и амортизационных льгот лизинг подразделяется на действительный и фиктивный. Действительный лизинг в правовом отношении соответствует действующему законодательству и экономическому содержанию лизинговой формы хозяйственной деятельности. Фиктивный лизинг носит спекулятивный характер и рассчитан на получение прибыли за счет действующих в стране налоговых и других льгот.

Анализируя виды лизинговых сделок необходимо подчеркнуть, что лизинг может быть составным и включать одновременно несколько типов.

Стоит отметить, что на современном этапе развития не все из перечисленных видов лизинговых сделок получили одинаково широкое распространение на промышленных предприятиях России. Согласно статистическим исследованиям, в настоящее время предпочтение отдается в основном финансовому и оперативному лизингу, как внутреннему, так и внешнему.

Приобретение актива по договору лизинга является эффективной альтернативой приобретения имущества за счет собственных средств. Для оценки эффективности лизинговой сделки необходимо построить модель денежного потока по выбранной схеме лизинга. Начальным этапом моделирования денежного потока по схеме «приобретение актива по договору является определение общей суммы лизинговых платежей.

Размер и порядок уплаты лизинговых платежей являются существенными условиями договора лизинга. Необходимо подчеркнуть, что в соответствии с законодательством РФ (п.5 ст. 15 и ст. 28 Закона о лизинге) стороны договора должны согласовать между собой периодичность, размер и способ оплаты лизинговых платежей. Лизинговые платежи — общая сумма, выплачиваемая лизингополучателем лизингодателю за предоставленное ему право пользования имуществом — предметом договора.

Необходимо подчеркнуть, что основными элементами лизинговых платежей являются:

— амортизация лизингового имущества за весь срок действия договора;

— компенсация платы лизингодателя за использованные им заемные средства;

— комиссионное вознаграждение (процентная маржа лизингодателя);

— плата за дополнительные услуги, предусмотренные договором;

— стоимость выкупаемого имущества (если договором предусмотрены выкуп и порядок выплат указанной стоимости в виде долей в составе

лизинговых платежей).

Сторонами договора устанавливается форма уплаты лизингового платежа. Платежи могут осуществляться в денежной, компенсационной (продукцией или услугами лизингополучателя) и смешанной форме.

При согласовании метода начисления лизингового платежа стороны могут выбрать:

— метод «с фиксированной общей суммой»: общая сумма платежей начисляется равными долями в течение всего срока договора в соответствии с согласованной сторонами периодичностью;

— метод «с авансом»: лизингополучатель при заключении договора выплачивает лизингодателю аванс в согласованном сторонами размере, а остальная часть общей суммы лизинговых платежей начисляется и уплачивается в течение срока действия договора;

— метод «минимальных платежей»: в общую сумму платежей включаются сумма амортизации лизингового имущества за весь срок действия договора, плата за использованные лизингодателем заемные средства, комиссионное вознаграждение и плата за дополнительные услуги лизингодателя, а также стоимость выкупаемого лизингового имущества, если выкуп предусмотрен договором.

Лизинговые платежи могут выплачиваться с периодом уплаты ежегодно, ежеквартально, ежемесячно, еженедельно, а также в сроки внесения платы по числам месяца. По соглашению сторон платежи могут осуществляться равными долями, в уменьшающихся или увеличивающихся размерах.

Общую сумму лизинговых платежей целесообразно определять использую следующую формулу:

ЛП = АО + ПК + КВ + ДУ + НДС,

где ЛП — общая сумма лизинговых платежей; АО — величина амортизационных отчислений, причитающихся лизингодателю в текущем году; ПК -плата за используемые кредитные ресурсы лизингодателем на приобретение имущества — объекта договора лизинга; КВ — комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставление имущества по договору лизинга; ДУ — плата лизингодателю за дополнительные услуги лизингополучателю, предусмотренные договором лизинга; НДС — налог на добавленную стоимость, уплачиваемый лизингополучателем по услугам лизингодателя.

Следует отметить, что плата за используемые лизингодателем кредитные ресурсы на приобретение имущества — предмета договора можно определить следующим образом:

ПК =

КР-СТк 100

где ПК — плата за используемые кредитные ресурсы; СТк — ставка за кредит, %.

При этом имеется в виду, что в каждом расчетном году плата за используемые кредитные ресурсы соотносится со среднегодовой суммой непогашенного кредита в этом году или со среднегодовой остаточной стоимостью имущества — предмета договора.

При расчете суммарных лизинговых платежей необходимо учитывать особенности расчета налога на добавленную стоимость (НДС), уплачиваемого лизингополучателем по услугам лизингодателя. Налогооблагаемой базой по данному налогу является выручка от сделки по договору лизинга, в которую включаются амортизационные отчисления, плата за использованные кредитные ресурсы, сумма вознаграждения лизингодателю и плата за дополнительные услуги лизингодателя, предусмотренные договором.

Список литературы

1. Коршунов Н.М., Карп М.В., Шабалин Е.М. Лизинг: экономические, правовые основы. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. 191с.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

2. Лещенко М.И. Основы лизинга. М.: Финансы и статистика, 2001. 333с.

Басалаев Дмитрий Эдуардович, канд. техн. наук, доцент кафедры Экономика и управление, Россия, Тула, Тульский государственный университет

APPLICATION OF LEASING AS A SOURCE OF FINANCING OF INVESTMENT

D.E. Basalaev

Лизинговое финансирование инвестиционной деятельности — одно из важнейших направлений в реализации стратегии развития организации. Лизинг, являясь источником финансирования инвестиций, позволяет внедрять в производство новые технологии, обновлять выпускаемую продукцию, осваивать новые товарные рынки и обеспечивать постоянное увеличение доходности и рыночной стоимости предприятия.

На российском рынке лизинга с 2011 по 2014 г. наблюдается рост полученных лизинговыми компаниями лизинговых платежей с уменьшением доли лизинга в ВВП. Динамика развития рынка лизинга в Российской Федерации представлена в табл. 5.4.

Таблица 5.4

Динамика развития рынка лизинга в РФ за 2011—2014 гг.

Лизинговое финансирование способствует обновлению основных фондов предприятий реального сектора экономики. Необходимость заключения лизинговой сделки для предприятия-лизингополучателя обусловлена недостатком собственных средств для приобретения и обновления имущества, возможностью осуществлять платежи из средств, поступающих от выполнения работ с применением полученного в лизинг имущества.

Лизинговое финансирование — эффективный финансовый инструмент аккумуляции и распределения финансовых ресурсов, позволяющий формировать денежные потоки и обеспечивать финансирование инвестиционных проектов, минимизировать риски, предоставляющий возможности субъектам лизинговых отношений принимать гибкие управленческие решения.

Лизинговое финансирование предоставляет право одной стороне (лизингополучателю) пользоваться имуществом (предметом лизинга), которое специально приобретается другой стороной (лизингодателем) и является собственником этого имущества в течение всего срока договора лизинга. Право пользования лизингополучателем имуществом без права собственности на него является характерной особенностью лизингового финансирования и отличает его от кредитного финансирования.

Развитие лизингового финансирования невозможно без создания правовых условий, обеспечивающих эффективные взаимоотношения между субъектами лизинговых отношений. Использование лизинга в практике хозяйствующих субъектов многих стран привело к разработке международной Конвенции УНИДРУА о международном финансовом лизинге (заключена в Оттаве 28.05.1988). Россия присоединилась к Конвенции в соответствии с Федеральным законом от 08.02.1998 № 16-ФЗ «О присоединении Российской Федерации к Конвенции УНИДРУА о международном финансовом лизинге».

Согласно ст. 1 и. 2 Конвенции УНИДРУА о международном финансовом лизинге, финансовый лизинг — это сделка, включающая следующие характеристики:

• а) арендатор определяет оборудование и выбирает поставщика, не полагаясь в первую очередь на опыт и суждение арендодателя;
• б) оборудование приобретается арендодателем в связи с договором лизинга, который, и поставщик осведомлен об этом, заключен или должен быть заключен между арендодателем и арендатором;
• в) периодические платежи, подлежащие выплате по договору лизинга, рассчитываются, в частности, с учетом амортизации всей или существенной части стоимости оборудования.

В Российской Федерации лизинговое финансирование имеет свою специфику. Согласно Федеральному закону от 29.10.1998 № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)», договор лизинга — договор, в соответствии с которым лизингодатель обязуется приобрести в собственность указанное лизингополучателем имущество у определенного им продавца и предоставить лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и пользование. Обязательное условие приобретения предмета лизинга лизингодателем у продавца отличает лизинг от договора аренды.

Субъектами лизингового финансирования в соответствии с действующим законодательством являются:

• • продавец — физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором купли-продажи с лизингодателем продает лизингодателю в обусловленный срок имущество, являющееся предметом лизинга;
• • лизингодатель — физическое или юридическое лицо, которое за счет привлеченных и (или) собственных средств приобретает в ходе реализации договора лизинга в собственность имущество и предоставляет его в качестве предмета лизинга лизингополучателю за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование с переходом или без перехода к лизингополучателю права собственности на предмет лизинга;
• • лизингополучатель — физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором лизинга обязано принять предмет лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование в соответствии с договором лизинга.

Предметом лизинга могут быть любые непотребляемые вещи, в том числе предприятия и другие имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое движимое и недвижимое имущество.

В зависимости от предоставляемых прав, обязанностей, количества субъектов лизингового финансирования и распределения рисков между ними выделяют финансовый и оперативный лизинг (табл. 5.5).

Финансовый лизинг — вид лизинга, удовлетворяющий требованиям Федерального закона от 29.10.1998 № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)».

Оперативный лизинг — вид лизинга, при котором приобретаемое лизингодателем имущество неоднократно в течение срока полезного использования этого имущества передается последовательно в пользование нескольким лизингополучателям.

Таблица 5.5

Признаки финансового и оперативного лизинга

Финансовый лизинг	Оперативный лизинг
1. Риск выбора предмета лизинга
Риск несет лизингополучатель	Риск несет лизингодатель
2. Срок договора лизинга
Соизмерим по продолжительности со сроком полной амортизации предмета лизинга	Относительно короткий срок договора лизинга
3. Право собственности на предмет лизинга
Переходит в собственность лизингополучателя по истечении срока действия договора лизинга или до его истечения	По истечении срока действия договора лизинга предмет лизинга возвращается лизингодателю
4. Возмещение затрат лизингодателя, связанных с приобретением предмета лизинга
Обязанность лизингополучателя выплатить всю сумму лизинговых платежей, предусмотренную договором лизинга	Затраты в течение первоначального срока полностью не возмещаются за счет лизинговых платежей

Оперативный лизинг не подпадает под действие Федерального закона «О финансовой аренде (лизинге)», так как подобная сделка является арендой и регулируется ГК РФ.

Классификация финансового лизинга приведена на рис. 5.10.

Рис. 5.10. Виды финансового лизинга

Внутренний лизинг — субъекты лизинговой деятельности (лизингодатель, лизингополучатель, продавец) являются резидентами Российской Федерации.

Международный лизинг — один из субъектов лизинговой деятельности (лизингодатель или лизингополучатель) является нерезидентом Российской Федерации.

Долгосрочный лизинг — лизинг, осуществляемый в течение трех и более лет. Обычно договора финансового лизинга заключаются на срок от трех до пяти лет.

Среднесрочный лизинг — лизинг, осуществляемый в течение от полутора до трех лет.

Краткосрочный лизинг — лизинг, осуществляемый в течение менее полутора лет.

Возвратный лизинг предполагает, что продавец (поставщик) предмета лизинга одновременно выступает и как лизингополучатель.

Прямой лизинг предполагает, что договор лизинга заключается с лизинговой компанией, учрежденной производителем имущества, являющегося предметом лизинга. Крупнейшие лизинговые компании — «КАМАЗ- ЛИЗИНГ», «Фольксваген Труп Финанс», «Сименс Финанс» и др. учреждены отечественными и зарубежными производителями.

Раздельный лизинг предполагает привлечение средств инвесторов в финансировании приобретения предмета лизинга лизингодателем у продавца. Раздельный лизинг предполагает оформление предмета лизинга в залог. Кроме этого, будущие лизинговые платежи также могут выплачиваться инвестору и таким образом быть обеспечением полученного лизингодателем займа. Многие лизинговые компании создаются при банках и получают кредиты для финансирования приобретения предметов лизинга. Наиболее известными лизинговыми компаниями, созданными при банках, являются «Сбербанк Лизинг», «ВТБ Лизинг», «ВЭБ-лизииг», «Авангард-Лизинг».

Сублизинг предполагает, что лизингополучатель с согласия лизингодателя но договору лизинга может передать третьим лицам (лизингополучателям по договору сублизинга) во владение и пользование за плату и на срок в соответствии с условиями договора сублизинга имущество, полученное ранее от лизингодателя по договору лизинга и составляющее предмет лизинга. В качестве примера можно привести государственную лизинговую компанию «Росагролизинг», которая работает с конечными лизингополучателями по схеме сублизинга. Партнерами «Росагролизинга» являются региональные лизинговые компании (сублизингодатели), которые получают имущество в лизинг, передавая его в сублизинг сельскохозяйственным производителям (сублизингополучателям). Сублизингополучатели по договору сублизинга получают право собственности при условии оплаты всех предусмотренных договором сублизинга платежей и только после исполнения сублизингодателем, т.е. региональной компанией, своих обязательств по оплате платежей перед лизингодателем (АО «Росагролизинг»), предусмотренных договором финансовой аренды (лизинга), в полном объеме.

Лизинговые платежи — это плата лизингополучателя лизингодателю за право пользования предметом лизинга по договору лизинга, которая включает в себя расходы лизингодателя, связанные с выполнением условий договора лизинга, в том числе оплату расходов по закупке имущества, кредитованию и страхованию, налоговые выплаты, а также обеспечение лизингодателю некоторой прибыли и комиссионных. В лизинговые платежи может включаться стоимость дополнительных услуг, оказываемых лизингодателем по транспортировке предмета лизинга до лизингополучателя, по монтажу, техническому обслуживанию предмета лизинга и др.

Наиболее сильное влияние на величину лизинговых платежей оказывает цена предмета лизинга. Лизингодатель покупает предмет лизинга у продавца по договору купли-продажи и затем передает его по договору лизинга лизингополучателю.

Договор лизинга может быть заключен на срок меньший или равный сроку полезного использования имущества. В случае оперативного лизинга величина лизинговых платежей не покрывает полной стоимости предмета лизинга, что вызывает необходимость сдавать его в аренду несколько раз.

Возможность досрочного прекращения договора но инициативе лизингополучателя предоставляет ему опцион, т.с. право отказаться от предмета лизинга до окончания срока его полезного использования. По сравнению с финансовым лизингом оперативный лизинг менее привлекателен для лизингодателя, поэтому стоимость оперативного лизинга будет выше на стоимость опциона. Необходимо также учитывать и риск того, что предмет лизинга может быть сдан в дальнейшем в аренду на менее выгодных условиях для лизингодателя. С увеличением срока договора лизинга стоимость лизингового финансирования для лизингополучателя уменьшается и достигает своего минимального значения при равенстве срока договора лизинга сроку полезного использования предмета лизинга.

Финансовый лизинг предусматривает полное возмещение всех расходов лизингодателя (расходы на приобретение и передачу предмета лизинга) лизингополучателем, так как не допускает возможности досрочного прекращения договора лизинга. Договором лизинга могут предусматриваться и другие дополнительные расходы лизингодателя, связанные с ремонтом и обслуживанием предмета лизинга силами лизингодателя, которые увеличивают стоимость лизингового финансирования.

Погашение задолженности по договору лизинга осуществляется следующими видами платежей: авансовый платеж; периодические лизинговые платежи; выкупная сумма.

В настоящее время приняты Методические рекомендации по расчету лизинговых платежей от 16.04.1996, которые были разработаны Министерством экономики Российской Федерации. Методические рекомендации предназначены для расчетов лизинговых платежей при заключении договоров финансового лизинга. Общий размер лизинговых платежей за весь срок договора лизинга рассчитывается как сумма платежей по годам.

Методические рекомендации не учитывают стоимость денег во времени. Договор финансового лизинга заключается, как правило, на время, равное сроку полезного использования предмета лизинга. В течение этого времени от лизингополучателя поступают лизинговые платежи. Чем более отдаленным является лизинговый платеж от даты заключения договора лизинга, тем в большей степени он обесценивается.

Учесть фактор времени можно путем определения дисконтированной стоимости будущих платежей. Суть задачи состоит в следующем. В настоящий (текущий) момент известно, что в будущем регулярно через некоторый период будут иметь место платежи в течение срока договора лизинга. Необходимо, чтобы текущая дисконтированная стоимость этих платежей была равна общему размеру лизинговых платежей за весь срок договора лизинга. В общий размер лизинговых платежей включаются все затраты лизинговой компании па приобретение предмета лизинга и прибыль. Если договором лизинга предусмотрены регулярные платежи, то для расчета размера лизингового платежа за весь срок договора лизинга можно использовать формулу приведенной стоимости постоянного аннуитета.

Для обеспечения получения лизинговой компанией прибыли, достаточной для нормального расширенного воспроизводства, обязательным условием должно быть равенство размера лизинговых платежей и суммарной дисконтированной стоимости платежей за весь срок договора лизинга. На практике встречаются ситуации, когда дисконтированная стоимость платежей меньше размера лизинговых платежей. Это означает, что лизинговая компания получает в составе лизингового платежа прибыль меньше той суммы, которая ей необходима для нормального расширенного воспроизводства.

Размеры периодических лизинговых платежей, их распределение во времени и момент производства оказывают непосредственное влияние на цену лизинга. Лизинговые платежи могут быть распределены во времени в следующих вариантах: постоянные платежи, платежи с постоянным темпом прироста, платежи с постоянным отрицательным темпом прироста и платежи, заданные в виде согласованного графика обеими сторонами лизингового контракта. По моменту производства платежи могут быть в начале или в конце периодов (платежи пренумерандо и постнумерандо), а по периодичности — раз в месяц, раз в квартал, раз в полгода. При прочих равных условиях для лизингополучателя будут более выгодными отдаленные во времени лизинговые платежи, а для лизингодателя — более ранние поступления. Лизинговые компании стремятся установить более высокую величину авансового платежа, которая является формой коммерческого кредита и обеспечением сделки. В то же время необходимо учитывать и гибкость графика лизинговых платежей при формировании условий погашения задолженности, которая может быть привлекательна для лизингополучателя.

Определение размеров периодических лизинговых платежей является основной задачей лизингодателя при заключении договора лизинга. Для ее решения используют два метода.

Суть первого метода заключается в определении по условиям договора лизинга величины периодических платежей в целом с последующим делением на процентные платежи и суммы погашения основного долга.

Согласно второму методу сначала рассчитываются размеры процентных платежей и суммы погашения долга, а затем определяется общая сумма лизингового платежа.

В основе обоих методов определения лизинговых платежей лежит принцип дисконтирования. Величина дисконтированных лизинговых платежей должна покрывать все дисконтированные оттоки лизингодателя, связанные с реализацией договора лизинга. Этот принцип расчета лизинговых платежей может быть в общем виде представлен следующим образом:

где г — ставка дисконтирования, равная требуемой норме доходности реализуемой лизинговой операции; п — срок договора лизинга; CIF, — суммарные лизинговые платежи в периоде t; COFt — суммарные выплаты по лизинговому проекту в периоде t> связанные с предоставлением имущества в лизинг.

Приведенная формула конкретизируется для условий реализации лизинговой операции:

где СП Л — затраты лизингодателя, связанные с приобретением предмета лизинга.

В составе лизинговых платежей, осуществляемых лизингополучателем лизингодателю, можно выделить следующие составляющие:

где А — авансовый платеж; Сг — периодические лизинговые платежи; Bt — выкупная сумма.

С учетом введенных обозначений формула для расчета лизинговых платежей может быть переписана следующим образом:

Рассмотрим, как определяются периодические лизинговые платежи. Наиболее простым случаем является определение постоянных лизинговых платежей. Приведем формулу (5.15) к следующему виду:

где С — величина постоянного периодического лизингового платежа;

п I

^ —— — коэффициент приведения постоянной ренты.

Значение коэффициента приведения постоянной ренты можно определить по формуле приведенной стоимости аннуитета:

Данная формула применяется для случая, когда лизинговые платежи осуществляются ежегодно.

Конкретизируем формулу для случая осуществления лизинговых платежей несколько раз в году:

Пример 5.1

Определить величину ежемесячного лизингового платежа С в целом с последующим делением на процентные платежи и суммы погашения основного долга для следующих исходных данных: т = 12; стоимость предмета лизинга СП Л = 1 000 000 руб.; срок договора лизинга п = 1 год; процентная ставка г= 24% годовых; выкупная сумма Вп = 900 000 руб.

Решение.

Рассчитаем величину ежемесячного лизингового платежа:

Сумма платежей за весь срок лизинга составит: 27 456 • 12 = 329 472 руб. Выполним деление суммы лизингового платежа на сумму погашения долга и выплату процентов (табл. 5.6).

Таблица 5.6

Определение лизинговых платежей методом деления общей суммы

на составляющие, руб.

Период	Остаток долга на начало периода	Выплата процентов	Погашение долга	Лизинговый платеж	Остаток долга на конец периода
1-й	1 000 000	20 000		27 456	992 544
2-й	992 544	19 851		27 456	984 939
3-й	984 939	19 699		27 456	977 182
4-й	977 182	19 544		27 456	969 269
5-й	969 269	19 385		27 456	961 199
6-й	961 199	19 224		27 456	952 967
7-й	952 967	19 059		27 456	944 570
8-й	944 570	18 891		27 456	936 005
9-й	936 005	18 720		27 456	927 269
10-й	927 269	18 545		27 456	918 359
11-й	918 359	18 367		27 456	909 270
12-й	909 270	18 185		27 456	899 999
Итого		229 471	100 001	329 472	—

Как видно из примера 5.1, суммы, предназначенные для погашения основного долга, увеличиваются, а процентные платежи сокращаются.

Определим размеры периодических лизинговых платежей вторым методом. Согласно этому методу величина периодических лизинговых платежей определяется как сумма погашения основного долга (амортизация стоимости предмета лизинга) и выплат процентов.

Размер амортизации предмета лизинга может быть определен с помощью различных методов. Рассмотрим суть линейной модели амортизации, используемой для расчета лизинговых платежей.

Пример 5.2

Определить величину ежемесячного лизингового платежа (т = 12) как сумму погашения основного долга (амортизация стоимости предмета лизинга) и выплат процентов для следующих исходных данных: стоимость предмета лизинга СПЛ = = 1 000 000 руб.; срок договора лизинга п = 1 год; процентная ставка г = 24% годовых; выкупная сумма В» = 900 000 руб.

Решение.

Определим сумму, направляемую на погашение основного долга:

где Сб — начальная балансовая стоимость предмета лизинга; Вп — остаточная стоимость актива; Тн — нормативный срок полезного использования предмета лизинга. В табл. 5.7 приведен расчет лизинговых платежей.

Таблица 5.7

Определение лизинговых платежей как суммы погашения основного

долга и выплат процентов

Период	Ос таток долга на начало периода	Выплата процентов	Погашение долга	Лизинговый платеж	Остаток долга на конец периода
1-й	1 000 000	20 000		28 333	991 667
2-й	991 667	19 833		28 167	983 333
3-й	983 333	19 667		28 000	975 000
4-й	975 000	19 500		27 833	966 667
5-й	966 667	19 333		27 667	958 333
6-й	958 333	19 167		27 500	950 000
7-й	950 000	19 000		27 333	941 667
8-й	941 667	18 833		27 167	933 333
9-й	933 333	18 667		27 000	925 000
10-й	925 000	18 500		26 833	916 667
11-й	916 667	18 333		26 667	908 333
12-й	908 333	18 167		26 500	900 000
Итого		229 000	100 000	329 000	—

Сумма платежей за весь срок лизинга составит 329 000 руб.

Лизингодателя интересует результативность его операции, которую оценивают с помощью такого показателя, как доходность. Для обеспечения получения лизинговой компанией прибыли, достаточной для нормального расширенного воспроизводства, обязательным условием должно быть равенство размера лизинговых платежей и суммарной дисконтированной стоимости платежей за весь срок договора лизинга. Дисконтирование платежей за весь срок договора лизинга должно осуществляться по ставке дисконтирования, равной требуемой доходности. Чем выше требуемая доходность, тем выше величина платежей по договору лизинга.

В условиях инфляции будущие платежи по договору лизинга обесцениваются, что ведет к росту требуемой доходности и, следовательно, к росту цены лизинга. Кроме инфляционных рисков, лизингодатель должен учитывать кредитный риск и риск ликвидности. Финансовая состоятельность лизингополучателя оказывает влияние на риск неполучения или недополучения ожидаемых лизинговых платежей в объемах и в сроки, обусловленные договором лизинга. Ликвидность объекта лизинга также имеет немаловажное значение при досрочном прекращении договора лизинга. Неспособность объекта лизинга быть проданным в короткие сроки без потери своей реальной рыночной стоимости ведет к удорожанию стоимости лизинга. Чем выше риск лизингодателя, тем выше и ожидаемая доходность лизинговой операции, а следовательно, и цена лизинга.

Для приобретения предмета лизинга лизингодателю необходимы источники финансирования. Для финансирования лизинговой сделки лизингодатель использует собственные, заемные и привлеченные источники финансирования. Стоимость финансирования лизинговой операции напрямую влияет на цену лизинга. Стоимость привлекаемых на рынке ресурсов зависит от многих факторов, в том числе таких, как финансовая состоятельность лизингодателя и лизингополучателя, обеспечение сделки, риски, которые могут возникнуть при реализации договора лизинга.

Многообразие факторов, оказывающих влияние на цену лизинга, и важность их учета при заключении договора лизинга вызывает необходимость количественной оценки влияния рассмотренных факторов на финансовые результаты субъектов лизинговой сделки.

Чтобы понять, насколько лизинг важен для компаний, целесообразно перечислить его преимущества в сравнении с покупкой и кредитным финансированием.

Основные преимущества лизинга, наиболее актуальные с учетом особенностей экономической ситуации, сложившейся в России на данном этапе, заключаются в следующем:

• • наличие опциона на покупку — важное преимущество финансового лизинга. В случае если арендуемое оборудование окажется полезным для лизингополучателя, он может принять решение о его покупке по остаточной стоимости;
• • оптимизация налогообложения, связанная с законодательством страны лизингодателя или лизингополучателя;
• • лизинг является дополнительным инструментом финансирования, что особенно важно для банков и их дочерних организаций в плане активизации и разнообразия деятельности, изыскания новых сфер прибыльного вложения капитала.

К недостаткам лизингового финансирования можно отнести следующее:

• • в некоторых случаях лизинг может быть дороже по сравнению с банковским кредитованием;
• • лизингополучатель, не будучи собственником товара, ограничен в смысле распоряжения имуществом, полученным в аренду;
• • сложность организации лизинговой сделки в связи с участием большого количества субъектов;
• • несовершенство нормативно-правового регулирования лизинговой деятельности в России.