Куперс

Бухучет и анализ

Принципы управления оборотным капиталом

Основные принципы управления оборотным капиталом предприятия.

Тема 7. Управление оборотным капиталом предприятия. Основы операционного анализа

Основные принципы управления оборотным капиталом предприятия.

2. Стратегии управления текущими активами.

3. Основы операционного анализа.

Активы предприятия делятся на внеоборотные (земля, здания, сооружения, оборудование, нематериальные активы, другие основные средства и вложения) и оборотные, или текущие. Текущими активами являются активы, которые могут в течение одного производственного цикла либо одного года быть превращены в денежные средства. Находясь в последующем движении, оборотные активы обеспечивают бесперебойный процесс производства.

Кругооборот текущих активов можно выразить следующей схемой:

Оборотные активы составляют существенную долю всех активов предприятия. В условиях нестабильности бизнеса управление оборотными средствами является одной из ключевых задач менеджмента предприятий. В процессе работы предприятия приходится создавать значительные запасы сырья и материалов, стимулировать сбыт, предоставляя покупателям отсрочки платежа, что требует значительных объемов денежных средств.

Кредитование со стороны финансовых структур, а также получение отсрочек в оплате поставок не всегда возможно. Это делает проблему управления оборотными средствами весьма важной для любого предприятия. Налаживание системы управления оборотными средствами может существенно повысить эффективность бизнеса и обеспечить значительные конкурентные преимущества предприятий.

Таким образом, управление оборотными средствами занимает особое место в работе финансового менеджера, поскольку является постоянным, ежедневным и непрерывным процессом.

Объектами управления оборотными (текущими) активамиявляются: степень их ликвидности, состав, структура, величина, источники покрытия и их структура.

По степени ликвидности различают медленнореализуемые, быстрореализуемые и наиболее ликвидные оборотные активы.

Наиболее ликвидные активы— денежные средства, которые могут быть использованы для выполнения текущих расчетов.

К этой группе относятся также те краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги), которые можно приравнять к деньгам. Значимость денежных средств и их эквивалентов определяется тремя причинами: рутинность (необходимость денежного обеспечения текущих операций), предосторожность (необходимость погашения непредвиденных платежей), спекулятивность (возможность участия в заранее не предусмотренном выгодном проекте). В связи с этим основной проблемой управления денежными средствами является проблема оптимизации их уровня. Внимания финансового менеджера требуют также анализ движения денежных средств и прогнозирование денежных потоков.

Быстрореализуемые активы— активы, для обращения которых в наличные денежные средства требуется определенное время.

В эту группу можно включить дебиторскую задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты), прочие оборотные активы.

На уровень дебиторской задолженности влияют факторы объективного характера (экономические условия, в которых осуществляется предпринимательская деятельность), а также субъективной направленности (профессиональный уровень финансового менеджера, кредитная политика предприятия).

Анализируя возможности трансформирования дебиторской задолженности в денежные средства, необходимо оценить сумму безнадежных долгов. Для ее оценки применяются два метода.

Первый предполагает принятие за основу процентного отношения непогашенной дебиторской задолженности к объему реализации за предшествующий период;

при использовании второго определяется процентное отношение неоплаченных счетов или векселей к их общему объему.

Эффективная система управления дебиторской задолженностью подразумевает:

— регулярный мониторинг дебиторов по видам продукции, объему задолженности, срокам погашения и др.;

— минимизацию временных интервалов между моментами завершения работ, отгрузки продукции, предъявления платежных документов;

— направление платежных документов по надлежащим адресам;

— аккуратное рассмотрение запросов клиентов об условиях оплаты;

— четкую процедуру оплаты счетов и получения платежей.

Медленнореализуемые активы— материально-производственные запасы, которые занимают значительный удельный вес в составе оборотных активов, а часто и в составе всех активов предприятия. Вопросы определения и поддержания оптимального объема запасов являются важной функцией финансового менеджмента. Финансовый менеджер должен исходить из запланированного объема производства и учитывать издержки по складированию и хранению запасов сырья и материалов, потери от порчи и снижения качества, степень риска в случае изменения производственной программы и других факторов.

В соответствии с международными стандартами учета и отчетности выделяют следующие методы оценки материально-производственных запасов: по фактической себестоимости, по средней себестоимости, по себестоимости первых по времени закупок – ФИФО, по себестоимости последних по времени закупок – ЛИФО.

Товарные запасы не могут быть проданы до тех пор, пока не найден покупатель. Запасы сырья, материалов и незавершенной продукции иногда требуют предварительной обработки, прежде чем их можно будет продать и преобразовать в наличные средства. Следует обратить внимание, что статья баланса «Расходы будущих периодов» не включается в эту группу.

При этом запасы готовой продукции являются наиболее ликвидной частью медленнореализуемых активов. При обоснованном точном прогнозировании объемов реализации выпускаемой продукции и проработке вопросов сбыта ее накопление на складе может быть минимальным.

Оптимальное управление готовой продукцией подразумевает учет следующих факторов:

— объем готовой продукции возрастает по мере завершения производственного цикла;

— возможность ажиотажного спроса;

— сезонные колебания;

— наличие залежалых и неходовых товаров.

Размер денежных средств, вложенных в незавершенное производство, во многом зависит от длительности производственного цикла, который в свою очередь определяется технологией производства продукции, ее технико-экономическими характеристиками и потребительскими свойствами.

Оптимальное управление незавершенным производством подразумевает учет следующих факторов:

— размер незавершенного производства зависит от специфики и объемов производства;

— в условиях стабильного повторяющегося производственного процесса для оценки незавершенного производства можно использовать стандартные показатели оборачиваемости;

— себестоимость незавершенного производства состоит из трех компонентов: а) прямые затраты сырья и материалов; б) затраты живого труда; в) часть накладных расходов.

На состав, структуру, величину оборотных средств влияют: характер и сложность производства, длительность производственного цикла, стоимость сырья, условия его поставки, принятый порядок расчетов, отраслевая специфика, конъюнктура рынка.

Так, в торговле большую часть в составе оборотных средств составляют товарные запасы, в строительных организациях – НЗП, на транспорте – производственные запасы, у финансовых компаний – денежные средства.

Величина оборотных средств не является постоянной и зависит не только от объемов производства, но и от таких факторов, как сезонность производства, неравномерность поставок, несвоевременность поступления средств за отгруженную продукцию. Поэтому принято делить оборотный капитал на постоянный и переменный.

Постоянный оборотный капитал(системная часть текущих активов) – та часть текущих активов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла.

Величина переменного капиталаопределяет дополнительную потребность в оборотных средствах, связанную с отклонениями, возникающими в отдельные периоды производственной деятельности предприятия.

Стратегия управления оборотными средствами должна базироваться на обеспечении платежеспособности предприятия и определении оптимального объема и структуры оборотных средств. В свою очередь определение необходимой потребности в оборотных средствах связано с задачей выбора оптимальной структуры источников финансирования оборотных средств.

В зависимости от соотношения текущих активов и текущих пассивов выделяют четыре модели финансирования текущих активов: идеальную, консервативную, агрессивную и компромиссную.

Идеальнаямодель подразумевает, что оборотные активы по величине совпадают с краткосрочными пассивами, т.е. чистый оборотный капитал равен нулю. В реальной жизни такая модель практически не встречается, поскольку очевидно, что на любом этапе своей деятельности предприятие нуждается в некоторой сумме денежных средств для поддержания текущих расходов. Кроме того, с позиции ликвидности она наиболее рискованна, поскольку при неблагоприятных условиях (например, в силу сложившихся обстоятельств необходимо рассчитаться с большей частью кредиторов единовременно) предприятие может оказаться перед необходимостью продажи части основных средств для покрытия текущей кредиторской задолженности.

Если предприятие реализует агрессивнуюмодель управления текущими активами и пассивами, то оно не ставит ограничений в наращивании оборотных средств, имеет значительный объем денежных средств, запасов сырья и готовой продукции, существенную дебиторскую задолженность – в этом случае удельный вес текущих активов в составе всех активов высок, а период их оборачиваемости длителен; в составе пассивов относительно велика доля краткосрочного кредита.

Такая политика управления текущими активами не может обеспечить повышенной экономической рентабельности активов, однако она практически исключает возможность возрастания риска неплатежеспособности.

В случае применения консервативноймодели управления текущими активами предприятие сдерживает их рост. У предприятия низкий удельный вес оборотных средств в составе активов и небольшой период оборачиваемости. Такая политика способна обеспечить повышенную экономическую рентабельность активов, но несет в себе чрезмерный риск возникновения неплатежеспособности в случаях возникновения непредвиденных ситуаций в расчетах, снабжении, при реализации и поэтому требует тщательной проработки вопросов поставки сырья, объемов продаж, налаженных связей с поставщиками, четкой организации взаиморасчетов.

Умереннаяполитика управления оборотными средствами представляет собой компромисс между агрессивной и консервативной моделями. В этом случае все параметры (ликвидность, оборачиваемость, рентабельность) являются усредненными.

В реальной жизни следовать какой-либо из стратегий в чистом виде практически невозможно. Исходя из всесторонней оценки величины, состава и структуры текущих активов, финансовый менеджер определяет конкретную политику управления оборотными активами на каждый конкретный период времени.

Операционный анализ (анализ безубыточности предприятия) является эффективным методом финансового анализа и важным инструментом оперативного и стратегического планирования. Ключевыми элементами операционного анализа служат: операционный рычаг, порог рентабельности и запас финансовой прочности.

Действие операционного (производственного) рычагапроявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. Этот эффект обусловлен различной степенью влияния динамики постоянных и переменных затрат на формирование финансовых результатов деятельности предприятия при изменении объема производства. Чем больше уровень постоянных издержек, тем больше сила воздействия операционного рычага.

Сила воздействия операционного рычага показывает, сколько процентов изменения прибыли дает каждый процент изменения выручки от реализации.

Порог рентабельности– это такой объем реализации продукции, при котором предприятие не имеет прибыли, но окупает все свои затраты.

Разница между достигнутой предприятием выручкой от реализации и порогом рентабельности составляет запас финансовой прочности предприятия.

Операционный анализ служит поиску наиболее выгодных комбинаций между переменными затратами на единицу продукции, постоянными издержками, ценой и объемом продаж.

| следующая лекция ==>
Персональное развитие в организации | Сфера бизнеса.

Управление оборотным капиталом

3.1. Политика организаций в управлении оборотным капиталом

Оборотный капитал (оборотные средства) — это часть капитала предприятия, вложенного в его оборотные (текущие) активы, которые возобновляются с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности и, как минимум, однократно оборачиваются в течение года или одного производственного цикла.

Оборотные активы делятся, в зависимости от способности более или менее легко обращаться в деньги, на медленно реализуемые — производственные запасы, быстрореализуемые — дебиторская задолженность и наиболее ликвидные — краткосрочные финансовые вложения (легкореализуемые ценные бумаги) и денежные средства

Величина каждого компонента оборотного капитала зависит от результатов деятельности тех или иных подразделений предприятия. Производство, сбыт, маркетинг, финансовые решения, установление цен и заработной платы — это кратчайший перечень видов деятельности, которые влияют не только на величину оборотного капитала, но и на скорость превращения отдельных активов в деньги. На объем и скорость изменений оборотного капитала влияет также внешнее окружение предприятия (товарные рынки, рынки капиталов и финансовые учреждения). Типичным примером являются сильные колебания объема товарно-материальных запасов в сезонных отраслях. Когда спрос на продукцию таких отраслей начинает расти, запасы готовой продукции сокращаются, а дебиторская задолженность растет. Цикл можно считать завершенным, когда дебиторская задолженность (неоплаченные счета по поставленным товарам) обращается в деньги.

Оборотный капитал важен прежде всего с позиции обеспечения непрерывности и эффективности текущей деятельности предприятия. Поскольку во многих случаях изменение величины оборотных (текущих) активов сопровождается изменением краткосрочных (текущих) пассивов, оба эти объекта учета рассматриваются, как правило, совместно в рамках политики управления чистым оборотным капиталом, величина которого рассчитывается как разность между оборотным капиталом и краткосрочными пассивами.

Производственная деятельность сопровождается непрерывным перемещением фондов из одной формы активов в другую. Фонды — это финансовый термин, обозначающий ресурсы, вложенные в активы предприятия в виде денежных средств, дебиторской задолженности, запасов, а также оборудования или получаемые предприятием в виде банковских займов и кредитов, облигаций и акционерного капитала. Все управленческие решения вызывают изменения в размерах и схеме фондовых потоков. Это относится и к затраченным фондам (вложениям), и к полученным фондам (источникам). В результате правильных управленческих решений совокупный эффект от этих движений приводит к росту рыночной стоимости предприятия. При известных обстоятельствах движение фондов вызывает изменение в потоках денежных средств, которые под действием всех решений определяют в долгосрочном периоде финансовую жизнеспособность предприятия.

Движение фондов изображено на рис. 3.1. Время их полного оборота отражает среднее время вложения средств в запасы и дебиторскую задолженность. В интересах предприятия — максимально возможное сокращение продолжительности этого оборота.


Рис. 3.1. Поток фондов

В современных условиях одним из важнейших направлений финансового менеджмента является обеспечение ликвидности, т. е. поддержание способности предприятия своевременно оплачивать расходы и долговые обязательства. Если в условиях экономической стабильности акцент делается на росте предприятия и его прибыльности, то в условиях экономической неопределенности, инфляции, высоких процентных ставок финансовый менеджер должен постоянно заботиться о выживании и поддержании ликвидности.

Ликвидность и движение потоков денежных средств тесно связаны между собой. Но концепции движения денежных средств и движения фондов имеют разное происхождение и применение в финансах и учете. Концепции прибыльности, чистого оборотного капитала, чистого дохода и потока фондов, с которыми имеют дело бухгалтеры, не базируются на концепции движения потоков денежных средств. В центре внимания этих концепций находятся приход и расход, фиксируемые бухгалтерским учетом, смысл которого состоит в фиксации расходов и поступлений за определенные периоды. Финансовых менеджеров, банкиров, кредиторов и инвесторов больше интересуют текущие и будущие потоки денежных средств, поскольку им нужно знать, чем они располагают (смогут располагать) для реинвестирования, выплаты дивидендов, процентов и основной суммы кредитов.

Прибыль измеряет соотношение доходов и расходов за определенный период, и поэтому кажется, что она связана с концепцией движения денежных средств. Но поскольку доходы включают продажи в кредит и поступления будущих периодов, а в издержки входят счета к оплате и задолженность, концепция прибыли связана с концепцией движения фондов.

Чистый оборотный капитал также связан с концепцией движения фондов. Эта величина является разностью между текущими активами и текущими пассивами в определенный момент времени. Чистый оборотный капитал — исключительно количественное понятие, которое не содержит информации о качестве текущих активов или пассивов. Поскольку понятие чистого оборотного капитала связано с текущими активами, которые, в конечном счете, будут превращены в денежные средства, существует связь между чистым оборотным капиталом предприятия и его денежными средствами. Однако эта связь не отличается жесткостью и является функцией времени реализации активов и получения денег (поэтому говорят о движении, или о потоке, денежных средств). Только когда мы начинаем учитывать время превращения активов в деньги или время платежей по текущим пассивам, может возникнуть речь о планировании движения денежных средств, поскольку эта концепция — динамическая.

Финансовый менеджер должен понимать разницу между потоком денежных средств (финансовая концепция) и движением фондов (учетная концепция).

Основными целями планирования движения денежных средств являются:

  1. предвидение будущего спроса предприятия на денежные средства;
  2. оценка финансовых последствий этого спроса;
  3. определение возможных способов действия и выбор наилучшего для удовлетворения спроса.

К планированию можно приступать после завершения анализа различных сценариев и оценки денежных потоков. Результатом планирования движения денежных средств являются, с одной стороны, вложение свободных (избыточных) денежных средств, а с другой стороны, — получение краткосрочных займов для покрытия дефицита свободных денежных средств. Учитывая многообразие инструментов денежного рынка, куда можно вложить избыточные денежные средства, и множество источников краткосрочных кредитов, менеджеру приходится решать задачу выбора инструментов, обеспечивающих наибольшую прибыль при минимальном риске (для инвестирования) и наименьший процент (для заимствования).

Время, затраченное на то, чтобы деньги прошли по счетам оборотного капитала и опять стали деньгами, можно измерить, и оно называется циклом движения потоков денежных средств. В начале цикла предприятие вкладывает деньги в текущие активы, а завершается цикл, когда деньги возвращаются в качестве платы за поставленные товары и услуги. Продолжительность цикла движения потоков денежных средств равна средней продолжительности оборота запасов плюс средний срок задержки платежей за поставленные товары и услуги (дебиторская задолженность) минус средний срок задержки по оплате кредиторской задолженности. Расчет продолжительности цикла движения потоков денежных средств и поиск способов ускорения поступления средств и замедления их оттока является важнейшей задачей для менеджера, управляющего оборотными средствами.

Цикл движения потоков денежных средств определяется следующим образом:

Цикл движения потоков денежных средств = Средняя продолжительность оборота производственных запасов + Средний срок оплаты дебиторской задолженности — Средний срок оплаты кредиторской задолженности = Число дней в плановом периоде x .

При этом средний объем запасов, дебиторской и кредиторской задолженностей равен средней арифметической показателей на начало и конец планового периода.

Например, средний объем запасов, дебиторской и кредиторской задолженностей составляют соответственно 1500, 2000 и 833 тыс. д. е. Выручка от реализации равна 15 000 тыс. д. е., себестоимость реализованной продукции — 10 000 тыс. д. е. Тогда цикл движения потока денежных средств равен:

Таким образом, время, необходимое для превращения запасов в готовую продукцию, составляет 54 дня, для получения дебиторской задолженности требуется еще 48 дней, однако потребность в денежных средствах или период обращения денежных средств составляет, не 102 дня, а на 30 дней меньше из-за периода отсрочки платежей по кредиторской задолженности. В течение 72 дней предприятию придется финансировать производство. Эти средства надо изыскать. Чтобы оценить издержки финансирования по этому циклу движения денежных средств, используется процент по краткосрочному финансированию, предполагая, что все финансирование осуществляется за счет долга (например, под 20% годовых). Тогда:

Издержки финансирования = Средний объем вложений x Продолжительность вложения x (Процент : 360).

Целью менеджера является поддержание минимального уровня этих издержек (см. табл. 3.1).

Таблица 3.1. Издержки финансирования цикла движения потока денежных средств

Компоненты чистого оборотного капитала Средний объем вложений (тыс. д.е.) Средняя продолжительность вложений (дни) Издержки финансирования (тыс. д.е.)
Запасы 1500 54 45
Дебиторская задолженность 2000 48 53
Кредиторская задолженность 833 30 14

Отсюда общие издержки финансирования цикла:

45 + 53 — 14 = 84 тыс. д. е.

Такой расчет издержек финансирования организации потоков денежных средств полезен тем, что позволяет менеджеру оценить, насколько эффективно используются средства предприятия. Эта оценка, в свою очередь, служит исходным пунктом для оценки взаимосвязи издержек поддержания данного цикла движения потоков денежных средств и создаваемой прибыли. Если, например, руководство предприятия считает издержки по дебиторской задолженности чрезмерными, оно может изменить условия кредитной политики, чтобы снизить объем денежных средств, ожидаемых к получению.

Каждое предприятие стремится как можно больше, но без вреда для производства сократить цикл движения потока денежных средств. Это ведет к увеличению прибыли в том числе и потому, что сокращение периода обращения денежных средств уменьшает потребность во внешних источниках финансирования, а значит, и финансовые издержки, снижая тем самым себестоимость реализованной продукции.

Цикл движения потока денежных средств, или период обращения денежных средств, может быть уменьшен путем:

  1. сокращения периода обращения запасов за счет более быстрого производства и реализации товаров;
  2. сокращения периода обращения дебиторской задолженности за счет ускорения расчетов;
  3. удлинения периода обращения кредиторской задолженности за счет замедления расчетов за приобретенные ресурсы. Эти действия следует осуществлять до тех пор, пока они не станут приводить к увеличению себестоимости продукции или сокращению выручки от реализации.

Таким образом, решения в области управления запасами, дебиторской и кредиторской задолженностью затрагивают как продолжительность периода обращения денежных средств, так и политику в отношении внешних источников финансирования.

Производственные запасы включают сырье и материалы, незавершенное производство, готовую продукцию. Вложения в запасы подразумевают не только их стоимостную характеристику, но и складские расходы, затраты, обусловленные моральным и физическим износом, вмененную стоимость капитала, т. е. норму прибыли, которая могла бы быть получена при ином инвестировании средств, вложенных в запасы, с эквивалентной степенью риска. Достаточный запас сырья и материалов спасает предприятие в случае неожиданной нехватки соответствующих запасов от прекращения процесса производства или покупки более дорогостоящих материалов-заменителей. Заказ на крупную партию материальных ресурсов хоть и приводит к образованию больших запасов, но дает выгоду от скидки с цены приобретения. Большой запас готовой продукции исключает возможность дефицита продукции при неожиданно высоком спросе. Кроме того, предприятие, имея достаточный запас готовой продукции, может предоставлять скидку клиентам, стимулируя сбыт своей продукции. Задача финансового менеджера — выявить и сравнить затраты и результаты, связанные с наличием запасов.

Дебиторская задолженность — это неоплаченные счета за поставленную продукцию (счета к получению), а также векселя к получению. Задачами управления дебиторской задолженностью являются определение степени риска неплатежеспособности покупателей, расчет прогнозного значения резерва по сомнительным долгам, разработка и своевременный пересмотр условий кредитной политики, повышение эффективности процедуры сбора долгов (инкассационной политики).

Денежные средства и их эквиваленты — наиболее ликвидная часть оборотного капитала. К денежным средствам относятся деньги в кассе, на расчетных и депозитных счетах. Эквиваленты денежных средств — ликвидные краткосрочные финансовые вложения: ценные бумаги других предприятий, государственные казначейские билеты, государственные облигации и ценные бумаги, выпущенные местными органами власти. Выбирая между наличными средствами и ликвидными ценными бумагами, финансовый менеджер решает задачу, подобную задаче управления запасами. Есть преимущества, связанные с созданием большого запаса денежных средств: снижается риск истощения наличности и своевременно оплачивается задолженность. С другой стороны, издержки хранения временно свободных денежных средств выше, чем затраты, связанные с краткосрочным вложением денег в ценные бумаги (их можно условно принять в размере неполученной прибыли при возможном краткосрочном финансировании). Таким образом, финансовому менеджеру необходимо решать вопрос об оптимальном запасе наличных средств.

Краткосрочные пассивы — это обязательства предприятия перед поставщиками, работниками, банками, государством и другими, причем основной удельный вес в них приходится на банковские ссуды и неоплаченные счета предприятий-поставщиков. В условиях рыночной экономики основным источником ссуд являются коммерческие банки. Поэтому обычным становится требование банка об обеспечении предоставленных ссуд товарно-материальными ценностями. Альтернативный вариант получения денежных средств заключается в продаже предприятием части своей дебиторской задолженности финансовому учреждению с предоставлением ему возможности получать деньги по долговому обязательству. Следовательно, одни предприятия могут решать свои проблемы краткосрочного финансирования путем залога имеющихся у них активов, другие — за счет частичной их продажи.

Чистый оборотный капитал может быть представлен как часть постоянного (собственного и долгосрочного заемного) капитала, направленного на финансирование оборотных средств. Его можно рассчитать следующим образом:

Чистый оборотный капитал = (Собственный капитал + Долгосрочные пассивы) — Внеоборотные активы.

С другой стороны, чистый оборотный капитал может рассматриваться как часть оборотных средств, не покрываемая краткосрочной кредиторской задолженностью, отсюда его расчет:

Чистый оборотный капитал = Оборотные активы — Краткосрочные пассивы.

Целевой установкой политики управления чистым оборотным капиталом является определение объема и структуры оборотных активов, источников их покрытия и соотношения между ними, достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия. Для достижения этой цели требуется решение следующих задач:

  1. Поддержание оборотных средств в размере, минимизирующем риск утраты ликвидности. Для предприятия достаточный уровень ликвидности является важнейшей характеристикой стабильности хозяйственной деятельности. Решение только этой задачи дает простейший вариант управления оборотным капиталом, при котором следует стремиться к наращиванию чистого оборотного капитала: чем больше чистый оборотный капитал, тем меньше риск потери ликвидности (см. рис. 3.2).
    Рис. 3.2. Риск утраты ликвидности и уровень чистого оборотного капитала Безусловно, взаимосвязь имеет более сложный вид, так как разные виды оборотных активов в разной степени влияют на уровень ликвидности.
  2. Поддержание оборотных средств в объеме и структуре, максимизирующих норму прибыли на капитал — рентабельность активов (прибыль/активы). При низком уровне оборотных средств производственная деятельность сопровождается перебоями и потерей прибыли. При некотором оптимальном уровне — рентабельность активов максимальна.Дальнейшее повышение оборотных средств ведет к появлению бездействующих активов, замедлению оборачиваемости оборотных средств, излишним издержкам их финансирования, что обусловливает снижение нормы прибыли на капитал. Зависимость между уровнем оборотных активов и рентабельностью активов см. на рис. 3.3.
    Рис. 3.3. Взаимосвязь прибыльности и оборотных активов

Видна противоречивость первой и второй задач: чем больше чистый оборотный капитал, тем больше ликвидность, но меньше прибыльность активов. И наоборот. Таким образом, политика управления оборотным капиталом должна обеспечить компромисс между рисками утраты ликвидности и потери прибыльности.

По источнику возникновения риски условно делят на левосторонние, обусловленные изменениями в оборотных активах, размещенных в левой части аналитической формы баланса, и правосторонние, обусловленные изменениями в обязательствах (правая часть баланса).

Рассмотрим состояние активов, несущее левосторонние риски.

  1. Недостаточный объем оборотных активов:
  1. денежных средств — связан с риском прерывания производственного процесса, возможным невыполнением обязательств либо с потерей возможной дополнительной прибыли;
  2. собственных кредитных возможностей — ведет к слишком жесткой и неконкурентной кредитной политике, чреватой потерей клиентов и приносимых ими доходов;
  3. производственных запасов — связан с риском дополнительных издержек или остановки производства.
  1. Излишний объем оборотных активов:
  1. излишек свободных денежных средств ведет к неполучению прибыли от вложений на рынке краткосрочных капиталов;
  2. «раздутая» дебиторская задолженность сопровождается ростом потерь по безнадежным долгам;
  3. чрезмерные запасы увеличивают расходы по хранению и риск морального старения; поддержание излишних активов требует излишних издержек финансирования, что также сокращает доходы.

Описанным вариантам состояния оборотных активов соответствуют два вида политики управления оборотными активами: ограничительная и осторожная (см. табл. 3.2).

Таблица 3,2. Признаки и результаты ограничительной и осторожной политики управления оборотными активами

Показатели Ограничительная политика Осторожная политика
Объем продаж, тыс. д.е. 1000 1000
Прибыль до выплаты процентов и налогов, тыс. д.е. 200 200
Оборотные активы, тыс. д.е. 400 600
Внеоборотные активы, тыс. д.е. 500 500
Общая сумма активов, тыс. д.е. 900 1100
Удельный вес оборотных активов в общей сумме активов, % 44,4 54,5
Оборачиваемость активов (объем продаж / общая сумма активов) 1,11 0,91
Рентабельность активов, % 22,2 18,2

В условиях определенности, когда объем реализации, затраты, время выполнения заказа, сроки платежей и т. д. точно известны, любое предприятие предпочло бы поддерживать только минимально необходимый уровень оборотных средств. Превышение этого минимума приводит к увеличению потребностей во внешних источниках финансирования оборотных средств без адекватного увеличения прибыли. Необоснованное сокращение оборотных средств приводит к замедлению выплат работникам, падению объема реализации и неэффективности производства по причине нехватки запасов, что является следствием чрезмерно ограничительной политики.

Положение изменяется с появлением фактора неопределенности. В этом случае предприятию потребуется минимально необходимая сумма денежных средств и материальных запасов плюс дополнительная сумма — страховой запас на случай непредвиденных отклонений от ожидаемых величин. Аналогичным образом уровень дебиторской задолженности зависит от сроков предоставляемого кредита, а наиболее жесткие сроки для данного объема реализации дают наиболее низкий уровень дебиторской задолженности. Если предприятие будет придерживаться ограничительной политики в отношении оборотных средств, оно будет держать минимальный уровень страховых запасов денежных средств и товарно-материальных ценностей и проводить жесткую кредитную политику, несмотря на то, что это может привести к снижению объема реализации.

Ограничительная политика в отношении оборотных средств предполагает получение выгоды от относительно меньшего объема финансовых ресурсов, омертвленных в оборотных средствах, вместе с тем она влечет за собой и наибольший риск. Обратное утверждение верно для осторожной стратегии. При выборе соотношения ожидаемого уровня риска и доходности умеренная политика придерживается «центристской позиции».

С точки зрения влияния на период обращения денежных средств ограничительная политика ведет к ускорению оборачиваемости запасов и дебиторской задолженности, следовательно, результатом ее является относительно короткий период обращения денежных средств. Противоположную тенденцию имеет осторожная политика, которая допускает более высокий уровень запасов и дебиторской задолженности и, значит, более продолжительный период обращения денежных средств. В результате проведения умеренной политики продолжительность периода обращения денежных средств находится на промежуточном уровне между двумя описанными выше.

Правосторонние риски возникают при следующих обстоятельствах.

Высокий уровень кредиторской задолженности. Когда предприятие приобретает запасы с отсрочкой платежа, образуется кредиторская задолженность с определенными сроками погашения. Возможно, что предприятие купило запасов в большем количестве, чем ему необходимо в ближайшем будущем, и, следовательно, при значительном размере кредита и с бездействующими чрезмерными запасами предприятие не будет генерировать денежные средства в размере, достаточном для оплаты счетов, что ведет к невыполнению обязательств.

Неоптимальное сочетание между краткосрочными и долгосрочными источниками заемных средств. Несмотря на то, что долгосрочные источники, как правило, дороже, в некоторых случаях именно они могут обеспечить меньший риск ликвидности и большую суммарную эффективность.

Высокая доля долгосрочного заемного капитала. В стабильно функционирующей экономике этот источник средств является сравнительно дорогим. Относительно высокая доля его в общей сумме источников средств требует и больших расходов по его обслуживанию, т. е. ведет к уменьшению прибыли. Если чрезмерная краткосрочная кредиторская задолженность повышает риск потери ликвидности, то чрезмерная доля долгосрочных источников повышает риск снижения рентабельности.

Поиск путей достижения компромисса между рисками потери ликвидности, прибыльности и состоянием оборотных средств и источников их покрытия ведет, с одной стороны, к увеличению оборотных средств и доли постоянного капитала в их финансировании (снижается риск неликвидности, но растет риск падения рентабельности активов), а с другой стороны, — к снижению оборотных средств как менее доходных активов и увеличению доли более дешевых краткосрочных источников финансирования (уменьшается риск потери прибыли, но растет риск неликвидности и, как следствие, неплатежеспособности предприятия). В каждой конкретной ситуации определяется лучшее в данных финансовых условиях, разумное сочетание этих видов риска.

Основные принципы управления оборотным капиталом

Экономическая сущность и значение оборотного капитала

Чтобы грамотно управлять оборотными средствами компании, необходимо знать и понимать, что такое оборотный капитал компании.

Оборотный капитал — это средства, обслуживающие процесс деятельности, участвующие одновременно и в процессе производства, и в процессе реализации продукции. В обеспечении непрерывности и ритмичности процесса производства и обращения заключается основное назначение оборотного капитала фирмы.

Особенностью оборотного капитала является то, что он не расходуется, не потребляется, а авансируется в различные виды текущих затрат хозяйствующего субъекта. Целью авансирования является создание необходимых материальных запасов, заделов незавершенного производства, готовой продукции и условий для ее реализации.

Авансирование означает, что использованные денежные средства возвращаются предприятию после завершения каждого производственного цикла или кругооборота, включающего: Производство продукции — ее реализацию — получение выручки от реализации продукции. Именно из выручки от реализации происходит возмещение авансированного капитала и его возвращение к исходной величине.

Таким образом, оборотный капитал, предназначенный для обеспечения непрерывности процесса производства и реализации продукции, может быть охарактеризован как совокупность денежных средств, авансированных для создания и использования оборотных производственных фондов и фондов обращения.

Классификация оборотных средств представлена в таблице 1.1.

Таблица 1.1. Классификация оборотных активов

Критерий классификации оборотных средств

1. Обслуживание различных сфер воспроизводства

Элементы оборотных средств

2. Особенности планирования и организации

3. Источники формирования

Оборотные производственные фонды

Производственные запасы

Сырье, основные материалы и покупные полуфабрикаты

Нормируемые оборотные средства (собственные оборотные средства, рассчитанные по экономически обоснованным нормативам)

Собственные (закрепленные) оборотные средства (в размере совокупного норматива)

Вспомогательные материалы

Топливо

Тара

Запасные части для ремонтов

Малоценные и быстроизнашивающиеся предметы

Затраты на незаконченную продукцию

Незавершенное производство

Заемные, привлеченные и прочие источники

Расходы будущих периодов

Фонды обращения

Готовая нереализованная продукция

Продукция на складах предприятия

Отгруженная продукция

Ненормируемые оборотные средства

Денежные средства и расчеты

Денежные средства в кассе и на счетах в банке

Расчет (дебиторская задолженность)

По функциональному назначению, или роли в процессе производства и обращения, оборотный капитал предприятия подразделяется на оборотные производственные фонды и фонды обращения.

Оборотные производственные фонды предприятия состоят из трех частей:

  • — Производственные запасы — это предметы труда, необходимые для начала производственного процесса, состоящие из сырья, основных и вспомогательных материалов, топлива, горючего, запасных частей, комплектующих изделий;
  • — незавершенное производство (предметы труда, вступившие в производственный процесс: материалы, детали, узлы и изделия) и полуфабрикаты собственного изготовления;
  • — расходы будущих периодов — это невещественные элементы оборотных производственных фондов, включающие затраты на подготовку и освоение новой продукции.

Наряду с перечисленными вещественными элементами, задействованными в производственных запасах или в незавершенной продукции, оборотные производственные фонды представлены также расходами будущих периодов, необходимыми для создания заделов, установки нового оборудования и т.п.

Таким образом, оборотные производственные фонды обслуживают сферу производства, полностью переносят свою стоимость на вновь созданный продукт, при этом изменяют свою первоначальную форму. Все это — в течение одного производственного цикла или кругооборота.

Другой элемент оборотных средств — фонды обращения. Они непосредственно не участвуют в процессе производства. Их назначение состоит в обеспечении ресурсами процесса обращения, в обслуживании кругооборота средств предприятия и достижении единства производства и обращения.

Экономическая сущность оборотных средств определяется их ролью в обеспечении непрерывности процесса воспроизводства, в ходе которого оборотные фонды и фонды обращения проходят как сферу производства, так и сферу обращения. Находясь в постоянном движении, оборотные средства совершают непрерывный кругооборот, который отражается в постоянном возобновлении процесса производства.

Функциональная роль оборотных средств в процессе производства в корне отличается от роли основного капитала. Оборотные средства обеспечивают непрерывность процесса производства. Характерной особенностью их является скорость оборота.

Движение оборотного капитала может быть представлено в классической форме: Д — Т … Т — П’ … Т’ — Д’.

Любой бизнес начинается с некоторой суммы денежных средств, которые вкладываются в определенное количество ресурсов для производства (или товары для продажи). В результате стадии закупок оборотный капитал из денежной формы переходит в производственную.

На первой стадии (Д-Т), денежной или подготовительной, оборотный капитал из формы денежных средств переходит в форму производственных запасов. На этой стадии совершается переход из сферы обращения в сферу производства, и авансированная стоимость из денежной переходит в производственную (Д-ПЗ). Завершением первой стадии прерывается товарное обращение, но процесс кругооборота оборотного капитала продолжается.

Вторая стадия кругооборота (Т-П-Т’) совершается в процессе производства. Она состоит в передаче ценностей, производственных запасов, купленных материальных ценностей в соединении средств и предметов труда с рабочей силой и в создании нового продукта, вобравшего в себя перенесенную и вновь созданную стоимость.

Третья стадия кругооборота (Т’-Д’) состоит в реализации изготовленной продукции и получении денежных средств. На этой стадии оборотный капитал переходит из стадии производства в стадию обращения снова принимает форму денежных средств. Прерванное товарное обращение возобновляется, и авансированная стоимость из товарной формы переходит в денежную. Авансированные средства восстанавливаются за счет поступившей выручки от реализации продукции. Разница между Д’ и Д составляет величину денежных доходов и накоплений или финансовый результат хозяйственной деятельности предприятия. Денежная форма, которую принимает оборотный капитал на завершающей стадии кругооборота, является одновременно и начальной стадией оборота капитала.

На стадии реализации оборотный капитал из товарной формы вновь переходит в денежную. Размеры первоначальной суммы денег (Д) и выручки (Д/) от реализации продукции (работ, услуг) не совпадают по величине. Полученный финансовый результат бизнеса (прибыль или убыток) объясняет причины несовпадения.

Как видно, элементы оборотного капитала являются частью непрерывного потока хозяйственных операций.

Покупки приводят к увеличению производственных запасов и кредиторской задолженности; производство ведет к росту готовой продукции; реализация ведет к росту дебиторской задолженности и денежных средств в кассе и на расчетном счете. Этот цикл операций многократно повторяется и в итоге сводится к денежным поступлениям и денежным платежам.

Период времени, в течение которого совершается оборот денежных средств, представляет собой длительность производственно-коммерческого цикла. Этот период складывается из отрезка времени между уплатой денег за сырье и материалы и поступлением денег от продажи готовой продукции. На продолжительность этого периода влияют:

период кредитования предприятия поставщиками;

период кредитования предприятием покупателей;

период нахождения сырья и материалов в запасах;

период производства и хранения готовой продукции на складе.

Элементы оборотного капитала непрерывно переходят из сферы производства в сферу обращения и вновь возвращаются в производство.

Иначе говоря, стадии кругооборота оборотного капитала можно представить схемой (рис. 1).

Рис.1 Стадии кругооборота оборотного капитала

Часть оборотного капитала постоянно находится в сфере производства (производственные запасы, незавершенное производство, готовая продукция на складе и т.д.), а другая часть — в сфере обращения (отгруженная продукция, дебиторская задолженность, ценные бумаги, денежные средства и т.д.). Поэтому состав и размер оборотного капитала предприятия обусловлены не только потребностями производства, но и потребностями обращения.

Потребность в оборотном капитале для сферы производства и для сферы обращения неодинакова для разных видов хозяйственной деятельности и даже для отдельных предприятий одной отрасли. Эта потребность определяется вещественным содержанием и скоростью оборота оборотных средств, объемом производства, технологией и организацией производства, порядком реализации продукции и закупок сырья и материалов и другими факторами.

В зависимости от особенностей формирования оборотные средства подразделяются на нормируемые и ненормируемые.

Деление оборотных средств на собственные и заемные указывает источники происхождения и формы предоставления предприятию оборотных средств в постоянное или временное пользование.

Для нормальной обеспеченности хозяйственной деятельности оборотными средствами величина их устанавливается в пределах 1/3 величины собственного капитала. Собственные оборотные средства находятся в режиме постоянного использования.

Потребность предприятия в собственном оборотном капитале является объектом планирования и отражается в финансовом плане предприятия.

Потребность предприятия в заемных оборотных средствах также является объектом планирования и отражается в бизнес-плане (стратегия финансирования). В разных странах используются различные соотношения между собственным и заемным капиталом. В России применяют соотношение 50/50, в США 40/60, а в Японии 30/70.

Источники формирования оборотных средств неразличимы в процессе кругооборота капитала. Однако система формирования оборотных средств оказывает влияние на скорость оборота, замедляя ее.

Система формирования оборотных средств оказывает влияние на скорость их оборота и эффективность использования.

Избыток оборотных средств означает, что часть капитала предприятия бездействует и не приносит дохода. Вместе с тем недостаток оборотного капитала будет тормозить ход производственного оборота средств предприятия.

Источниками формирования оборотных средств могут быть:

собственные — уставной, добавочный, резервный капиталы, фонд накопления, фонд социальной сферы, целевые финансовые поступления, нераспределенная прибыль;

заемные — долгосрочные и краткосрочные кредиты банков и займы, инвестиционный налоговый кредит, инвестиционный взнос работников.

дополнительно привлеченные — кредиторская задолженность (поставщикам и подрядчикам, по оплате труда, по страхованию, бюджету), фонд потребления, резервы предстоящих расходов и платежей, резервы по сомнительным долгам, благотворительные и прочие поступления.

Таким образом, оборотные активы можно определить как активы, характеризующие совокупность имущественных ценностей предприятия, обслуживающих операционную деятельность и полностью потребляемых или реализуемых в течение одного операционного цикла (если операционный цикл меньше года, то полностью потребляемых или реализуемых в течение 12 месяцев с отчетной даты). К оборотным активам относятся дебиторская задолженность сроком погашения до 12 месяцев, запасы, незавершенное производство, денежные средства на счетах и краткосрочные финансовые вложения.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Наверх