Куперс

Методологический комментарий к платежному балансу Российской Федерации

Концептуальной и методологической основой является шестое издание Руководства по платежному балансу и международной инвестиционной позиции МВФ (РПБ6).

Общие понятия статистики платежного баланса

Платежный баланс — это статистический отчет, в котором отражаются все экономические операции между резидентами и нерезидентами, которые произошли в течение отчетного периода.

Платежный баланс построен на основе принципа «двойной записи», при котором каждая операция отражается дважды — по кредиту одной статьи и дебету другой. Сумма всех кредитовых проводок должна совпадать с суммой дебетовых, а их общее сальдо должно равняться нулю. Однако на практике такой баланс не достигается. Это происходит потому, что данные, характеризующие разные стороны одной и той же операции, берутся составителями платежного баланса из разных источников.

Экономическая операция между резидентом и нерезидентом — это взаимодействие двух институциональных единиц, которое осуществляется по взаимному соглашению или в силу действия закона и сопровождается обменом экономическими ценностями или трансфертом. Операция предполагает обмен экономическими ценностями и потому состоит из двух экономических потоков, по одному в каждом направлении. Трансферты— это передача реальных или финансовых ресурсов одной единицей другой единице без получения взамен какого-либо стоимостного эквивалента.

Институциональная единица является резидентом экономической территории той страны, которая является центром ее преобладающего экономического интереса (как правило, институциональная единица считается резидентом в случае осуществления экономической деятельности на данной территории сроком один год и более).

Институциональные единицы объединяются в институциональные секторы. В платежном балансе выделяются: центральный банк, банки, органы государственного управления, прочие секторы, которые подразделяются на два подсектора — (1) другие финансовые организации (кроме банков) и (2) нефинансовые организации, домашние хозяйства и некоммерческие организации, обслуживающие домашние хозяйства.

Данные в платежном балансе группируется по трем счетам: счет текущих операций, счет операций с капиталом и финансовый счет.

В текущем счете отражаются потоки товаров, услуг, первичных и вторичных доходов между резидентами и нерезидентами на валовой основе.

Счет операций с капиталом охватывает операции с непроизведенными нефинансовыми активами и с капитальными трансфертами между резидентами и нерезидентами.

Финансовый счет отражает приобретение резидентами иностранных финансовых активов и принятие обязательств резидентами по отношению к нерезидентам. Финансовые операции отражаются на чистой основе, что означает сальдирование, т.е. приобретение минус выбытие по финансовым активам и обязательствам раздельно.

Финансовый счет группируется по функциональным категориям, институциональным секторам, финансовым инструментам и срокам погашения (для долговых инструментов).

Просроченная задолженность учитывается вместе с тем финансовым инструментом, по которому она возникла.

Величина сальдо счета текущих операций отражает разницу между сбережениями и инвестициями в экономике. Сальдо по операциям с товарами и услугами является одной из составляющих ВВП (при его расчете по методу конечного потребления). Величина сальдо счета текущих операций и счета операций с капиталом представляет собой чистое кредитование или чистое заимствование экономики страны в отношении остального мира и концептуально равна величине сальдо по финансовому счету. Возникающая на практике разница между ними является статистическим расхождением и отражается в платежном балансе в статье «Чистые ошибки и пропуски».

Интерпретация знаков платежного баланса (согласно РПБ6)

Компоненты платежного баланса	Интерпретация знаков + и —
Сальдо счета текущих операций	+ профицит; — дефицит
Сальдо товаров и услуг	+ профицит; — дефицит (экспорт — импорт)
Экспорт	+
Импорт	+
Сальдо первичных доходов, сальдо вторичных доходов	+ профицит; — дефицит (к получению — к выплате)
К получению	+
К выплате	+
Сальдо счета операций с капиталом	+ профицит; — дефицит (к получению — к выплате)
К получению	+
К выплате	+
Чистое кредитование/ чистое заимствование (сальдо счета текущих операций и счета операций с капиталом)	+ чистое кредитование — чистое заимствование
Чистое кредитование/ чистое заимствование (сальдо финансового счета)	+ чистое кредитование — чистое заимствование (активы — обязательства)
Чистое приобретение финансовых активов	+ увеличение требований к нерезидентам — уменьшение требований к нерезидентам
Чистое принятие обязательств	+ увеличение обязательств по отношению к нерезидентам — уменьшение обязательств по отношению к нерезидентам
Международные резервы (резервные активы)	+ увеличение требований к нерезидентам — уменьшение требований к нерезидентам
Чистые ошибки и пропуски	сальдо финансового счета — сальдо счета текущих операций и счета операций с капиталом

Структура и характеристика платежного баланса

Данные платежного баланса Российской Федерации формируются в нескольких презентациях, имеющих различные группировки данных и степень их детализации.

Основные агрегаты представляют собой набор главных компонентов платежного баланса, рекомендованных в РПБ6, а также ряд компонентов, дополнительно выделенных в финансовом счете, представляющих аналитический интерес для характеристики экономики Российской Федерации. В данном представлении показатели, в отличие от аналитического представления, группируются согласно СНС и другим системам макроэкономической статистики.

Стандартные компоненты. Перечень компонентов для данной презентации определен Международным Валютным Фондом и является стандартным для всех стран при передаче данных в МВФ. Оно является наиболее подробным и включает собственно стандартные компоненты, справочные статьи и дополнительные статьи.

Стандартные компоненты представляют собой неотъемлемые компоненты системы, учитываемые при расчете итоговых и балансирующих показателей.

Справочные статьи представляют собой элемент стандартной формы представления данных, но они не включаются в расчет итоговых показателей.

Дополнительные статьи — компоненты, которые не входят в состав стандартной формы представления (не обязательны для заполнения), но составляются в зависимости от конкретных экономических условий. В данной презентации дополнительные статьи выделяются курсивом.

Аналитическое представление является такой реорганизацией стандартного представления статистики платежного баланса, которое проводит базовое разграничение между (1) резервными активами и тесно связанными с ними статьями (кредиты и займы МВФ, исключительное финансирование) и (2) прочими операциями. В платежном балансе Российской Федерации в качестве итогового сальдо из финансового счета вынесены Резервные активы.

В качестве основных агрегатов в платежном балансе Российской Федерации выделяются следующие статьи:

1. Счет текущих операций

А. Товары и услуги

1. Товары

2. Услуги

Б. Первичные доходы

1. Оплата труда

2. Доходы от инвестиций

3. Рента

В. Вторичные доходы

2. Счет операций с капиталом

А. Непроизведенные нефинансовые активы

Б. Капитальные трансферты

Чистое кредитование/чистое заимствование (сальдо счета текущих операций и счета операций с капиталом)

Чистое кредитование/чистое заимствование (сальдо финансового счета)

1. Прямые инвестиции

1.1. Чистое приобретение финансовых активов

1.2. Чистое принятие обязательств

2. Портфельные инвестиции

2.1. Чистое приобретение финансовых активов

2.2. Чистое принятие обязательств

3. Производные финансовые инструменты

3.1. Чистое приобретение финансовых активов

3.2. Чистое принятие обязательств

4. Прочие инвестиции

4.1. Чистое приобретение финансовых активов

Прочее участие в капитале

Наличная иностранная валюта

Текущие счета и депозиты

Ссуды и займы

Страховые, пенсионные программы и программы стандартных гарантий

Торговые кредиты и авансы

Задолженность по товарным поставкам на основании межправительственных соглашений

Неклассифицированные операции

Прочая дебиторская задолженность

4.2. Чистое принятие обязательств

Прочее участие в капитале

Наличная национальная валюта

Текущие счета и депозиты

Ссуды и займы

Страховые, пенсионные программы и программы стандартных гарантий

Торговые кредиты и авансы

Прочая кредиторская задолженность

Специальные права заимствования

5. Резервные активы

Чистые ошибки и пропуски

Счет текущих операций и счет операций с капиталом

Товары

По данной статье отражается стоимость товаров, право собственности на которые в течение отчетного периода перешло от резидентов к нерезидентам (экспорт) и от нерезидентов к резидентам (импорт). Кроме экспорта и импорта товаров, учитываемых ФТС России, в данную статью включаются вывоз и ввоз товаров, не наблюдаемые ФТС России: рыбы и морепродуктов, выловленных в открытом море и проданных нерезидентам без пересечения границы; приобретаемых транспортными средствами в российских (иностранных) портах; недекларируемых и/или недостоверно декларируемых при ввозе юридическими лицами; вывозимых (ввозимых) физическими лицами, прочих товаров, переход прав собственности на которые осуществляется без пересечения ими границы; а также чистый экспорт товаров в рамках перепродажи товаров вне экономической территории России.

Из товаров, учитываемых ФТС России, исключаются товары, учитываемые в соответствии с таможенными режимами переработки товаров.

Экспорт и импорт товаров приводятся в ценах ФОБ (ФОБ — условие продажи товара, согласно которому в цену товара включаются его стоимость и расходы по страхованию, доставке и погрузке товара на борт транспортного средства на границе страны-экспортера).

Услуги

По данной статье отражаются услуги, предоставленные резидентами нерезидентам (экспорт услуг) и оказанные нерезидентами резидентам (импорт услуг). Показатель охватывает транспортные услуги; услуги по переработке товаров, принадлежащим другим сторонам; услуги по техническому обслуживанию и ремонту товаров; услуги, связанные с поездками; услуги строительства; страховые услуги; финансовые услуги; плата за пользование интеллектуальной собственностью; телекоммуникационные услуги; услуги в сфере культуры и отдыха; государственные услуги; прочие деловые услуги.

Оплата труда

Статья показывает вознаграждение работников-резидентов, временно занятых в зарубежной экономике, и выплаты нерезидентам, работающим в Российской Федерации.

Доходы от инвестиций

По данной статье отражаются доходы резидентов, полученные от владения иностранными финансовыми активами (в форме прямых, портфельных и прочих инвестиций) и аналогичные доходы, выплачиваемые нерезидентам, по результатам их инвестирования в российскую экономику. Доходы включают в себя дивиденды, реинвестированные доходы и проценты.

Рента

По данной статье регистрируются доходы, полученные резидентами от предоставления им в пользование земли и природных ресурсов нерезидентами, и наоборот.

Вторичные доходы

Счет вторичных доходов отражает текущие трансферты между резидентами и нерезидентами. Основным компонентом этого счета являются личные трансферты, которые включают все текущие трансферты в денежной и натуральной форме, получаемые российскими домашними хозяйствами от домашних хозяйств-нерезидентов, или производимые российскими домашними хозяйствами в пользу домашних хозяйств- нерезидентов. Переводы работающих более одного года иностранных граждан рассматриваются как операции резидентов и включаются в показатель личных трансфертов, а также выделяются отдельно как дополнительная статья.

К текущим трансфертам также относятся налоги на доходы и имущество, отчисления на социальные нужды, социальные пособия, страховые премии и возмещения (кроме страхования жизни), трансферты в рамках международного сотрудничества, другие текущие трансферты.

Непроизведенные нефинансовые активы

По данной статье учитывается приобретение и выбытие товаров, не являющихся результатом производства (земля и ее недра), и/или активов нематериального характера, таких как патенты, авторские права, торговые знаки, права в системе франчайзинга и др.

Капитальные трансферты

Включаются операции, в процессе которых одна из сторон предоставляет ресурсы для инвестиционных целей другой стороне, не получая взамен экономических ценностей. К капитальным трансфертам относятся крупные операции, не имеющие регулярного характера — прощение долгов, страховые возмещения, инвестиционные гранты, крупные подарки, наследства и др.

Финансовый счет

Прямые инвестиции

Прямые инвестиции — форма иностранных инвестиций, которые осуществляются институциональной единицей-резидентом одной страны с целью приобретения устойчивого влияния на деятельность предприятия, расположенного в другой стране. Приобретение устойчивого влияния подразумевает установление долгосрочных отношений между инвестором и указанным предприятием, а также существенную роль инвестора в управлении этим предприятием. К числу операций, отражаемых как прямые инвестиции, относятся не только исходная операция по приобретению участия в капитале, но и все последующие финансовые операции между этим инвестором и данным предприятием. В соответствии с международным определением прямого инвестирования, вложенные средства рассматриваются как прямые инвестиции, если инвестор владеет 10 и более процентами обыкновенных акций предприятия. К прямым инвестициям относятся операции по приобретению предприятием прямого инвестирования долевых и долговых инструментов своего прямого инвестора (обратное инвестирование), а также операции между сестринскими предприятиями. К сестринским относятся те предприятия, которые находятся под контролем или влиянием одного и того же непосредственного или косвенного инвестора, но не имеют никакого контроля или влияния друг на друга.

Прямые инвестиции учитываются в форме участия в капитале, реинвестирования доходов и долговых инструментов, исключая операции с долговыми инструментами между финансовыми посредниками, связанными отношениями прямого инвестирования.

Портфельные инвестиции

К портфельным инвестициям относятся операции между резидентами и нерезидентами, связанные с долговыми ценными бумагами и ценными бумагами, обеспечивающими участие в капитале, кроме тех, которые включены в прямые инвестиции и резервные активы.

Производные финансовые инструменты

Производные финансовые инструменты представляют собой финансовые инструменты, которые привязаны к другим специфическим инструментам, показателям или биржевым товарам и с помощью которых на финансовых рынках могут перепродаваться специфические финансовые риски независимо от базового инструмента. В платежном балансе эта категория подразделяется на операции с опционами и с контрактами форвардного типа.

Прочие инвестиции

В этой статье отражается остаточная категория инвестиций, которая включает все операции, которые не отнесены к прямым и портфельным инвестициям, производным финансовым инструментам и резервным активам. В платежном балансе Российской Федерации в аналитических целях и в связи со значительным объемом таких операций, помимо стандартных компонентов выделяются отдельно данные об операциях между резидентами и нерезидентами с наличной иностранной валютой и с наличными российскими рублями, о задолженности по поставкам на основании межправительственных соглашений, и о сомнительных операциях. К сомнительным относятся имеющие признаки фиктивности операции, связанные с торговлей товарами и услугами, с покупкой/продажей ценных бумаг и предоставлением кредитов, целью которых является трансграничное перемещение денежных средств.

Резервные активы

Резервные активы представляют собой высоколиквидные иностранные активы, которые находятся в распоряжении Банка России и Правительства Российской Федерации и контролируются ими в целях удовлетворения потребностей в финансировании платежного баланса, проведения интервенций на валютных рынках для оказания воздействия на валютный курс и в других соответствующих целях. Резервные активы состоят из монетарного золота, специальных прав заимствования (СДР), резервной позиции в МВФ, наличной валюты и депозитов, ценных бумаг, производных финансовых инструментов и прочих требований.

Последнее обновление страницы: 23.08.2019

Дефицит счета текущих операций

Счет текущих операций – это сальдо торгового баланса между страной и её торговыми партнерами, отражающее все платежи между странами за товары, услуги, выплаты процентов и дивидендов. Дефицит счета текущих операций показывает, что страна в результате внешней торговли тратит больше, чем зарабатывает, и что она занимает капитал из иностранных источников для покрытия этого дефицита. Другими словами, стране требуется больше иностранной валюты, чем она получает от экспортных продаж, и что она поставляет больше своей собственной валюты, чем требуют её иностранные партнеры за свою продукцию. Превышение спроса на иностранную валюту снижает обменный курс валюты страны до тех пор, пока отечественные товары и услуги не станут достаточно дешевыми для иностранцев, а иностранные активы слишком дорогими для генерирования продаж на отечественном рынке.

Государственный долг

Страны вовлекаются в крупномасштабное дефицитное финансирование для оплаты проектов государственного сектора и в целях государственного финансирования. Хотя такие действия стимулируют отечественную экономику, страны с большим государственным дефицитом и долгом менее привлекательны для иностранных инвесторов. В чём причина? Большой долг стимулирует инфляцию, и если уровень инфляции высок, то долг будет обслуживаться и, в итоге, погашен в будущем более дешевыми долларами.

При самом худшем сценарии, правительство может печатать деньги для уплаты части большого долга, но увеличение денежной массы неизбежно вызовет инфляцию. Более того, если государство не способно обслуживать свой дефицит, используя внутренние возможности (продажа гособлигаций на внутреннем рынке, увеличение денежной массы), то оно должно увеличить эмиссию ценных бумаг для продажи иностранным инвесторам, снижая, таким образом, их цену. В конечном счете, большой долг может оказаться источником беспокойства для иностранных инвесторов, если они посчитают, что существует риск дефолта страны по её обязательствам. Иностранные инвесторы будут менее охотно держать ценные бумаги, деноминированные в этой валюте, если риск дефолта велик. По этой причине, долговой рейтинг страны (определенный, например, рейтинговыми агентствами Moody’s или Standard & Poor’s) является решающим определяющим фактором обменного курса валюты.

Условия торговли

Представляющие собой отношение экспортных цен к импортным ценам, условия торговли связаны со счетами по текущим операциями и платежным балансом. Если цена экспорта страны растет более высоким темпом, чем цена её импорта, то её условия торговли улучшаются в благоприятную сторону. Рост условий торговли показывает увеличение спроса на экспорт страны. Это, в свою очередь, ведёт к росту доходов от экспорта, что обеспечивает увеличенный спрос на валюту страны (и повышает стоимость валюты). Если цена экспорта растет медленнее, чем цена импорта, то стоимость валюты будет снижаться по отношению к валютам её торговых партнеров.

Политическая стабильность и экономические показатели

Иностранные инвесторы для инвестирования своих капиталов неизбежно выискивают стабильные страны с хорошими экономическими показателями. Страна с такими положительными характеристиками привлечет инвестиционные средства из других стран, которые воспринимаются, как более рискованные с политической и экономической точек зрения. Политическая нестабильность, например, может вызвать потерю доверия к валюте и переток капитала в валюты более стабильных стран.

Заключение

Обменный курс валюты, в которой деноминирована основная часть инвестиций портфеля, определяет фактическую доходность этого портфеля. Снижающийся обменный курс, очевидно, снижает покупательную способность дохода и дохода от прироста капитала. Более того, обменный курс оказывает влияние на другие факторы доходности, такие как процентные ставки, уровень инфляции и даже доход от прироста капитала, получаемого от инвестиций в ценные бумаги внутри страны. Хотя обменные курсы определяются многочисленными комплесными факторами, которые изумляют и озадачивают даже опытных экономистов, инвесторы должны обладать некоторым пониманием того, каким образом стоимость валют и обменные курсы оказывают значительное влияние на уровень доходности их инвестиций.

счет текущих операций

Счет текущих операций (current account) — один из двух важнейших компонентов платежного баланса (balance of payments), второй — счет движения капитала (capital account).
Счет текущих операций характеризует экономическое положение страны по сравнению с другими странами, но как мера экономического здоровья, счет текущих операций может вводить в заблуждение.
Сальдо счета может быть положительным (профицит) или отрицательным (дефицит).
Счет текущих операций рассчитывается как сумма:

• торговый баланс: разница между экспортом и импортом товаров и услуг
• чистый доход от инвестиций (чистые факторные платежи) — разница между доходами от иностранными инвестициями и выплатой обязательств международным инвесторам (расходы по внешним долгам).
• чистый объём трансфертных платежей — односторонние международные переводы (экономическая помощь, переводы иностранных мигрантов и т.п.)

Счет текущих операций и национальные сбережения
Сальдо счета текущих операций также представляет собой разницу между объемом сбережений и объемом инвестиций в стране.
Упрощенно:
Нац. доходы = расходы + сбережения.
Сбережения = нац. инвестиции + сальдо счета текущих операций.
Логика: Если сбережения больше нац. инвестиций, то излишки сбережений отправляются зарубеж. Если сбережения меньше нац. инвестиций, то нехватка средств восполняется за счет зарубежных инвестиций.
Счет текущих операций и бюджетный дефицит
Резкое увеличение бюджетного дефицита может привести к росту дефицита счета текущих операций. Если нац. сбережения не покрывают дефицит, то государству придется занимать больше за рубежом. Это увеличивает дефицит счета.
Худший случай счета текущих операций
Страна имеет бюджетный дефицит (расходы>доходы)
Национальные сбережения меньше инвестиций
Импорт превышает экспорт.
Самый большой дефицит счета текущих операций в мире — в США.
Финансирование дефицита счета текущих операций
иностранные кредиты и инвестиции в долговые бумаги
иностранные инвестиции в акции
распродажа центробанком запасов валюты
распродажа внутр. инвесторами зарубежных активов
дефицит счета текущих операций свойственен развивающимся экономическим системам, в то время как развитые экономики имеют профицит счета.

МНЕНИЕ-Профицит текущего счета РФ сократится в 3,5 раза в 20г при нефти $25 — Газпромбанк

© Reuters. Станки-качалки на Имилорском нефтяном месторождении Лукойла вблизи Когалыма

МОСКВА (Рейтер) — Обвал нефтяных цен и пандемия коронавируса нанесут удар по торговому балансу России, однако ослабление курса рубля поможет сдержать падение профицита внешней торговли — текущий счет хоть и сократится в 3,5 раза, но останется в положительной зоне, ожидают аналитики Газпромбанка.

По их оценкам, при сохранении нефтяных цен на уровне $25 за баррель до конца года и среднем валютном курсе 80 рублей за $1 положительное сальдо текущего счета в 2020 году составит $20 миллиардов (1,8% ВВП) по сравнению с $70,6 миллиарда по итогам прошлого года.

Основной удар на себя примет торговый баланс, поскольку доля нефтегазового сырья в экспорте превышает 65%. По оценке аналитиков Газпромбанка, снижение цены на нефть на $1 эквивалентно сокращению экспорта на $3,2 миллиарда. При нефтяных ценах $25 за баррель, экспорт за 2020 год будет примерно на $165 миллиардов ниже уровня прошлого года и составит $253 миллиарда.

Эпидемия коронавируса добавит неприятностей несырьевой составляющей экспорта — в первую очередь пострадает экспорт услуг (транспортные, туристические), падение которого может составить $10 миллиардов, прогнозируют аналитики Газпромбанка.

Ослабление курса рубля приведет к сокращению импорта, что будет поддерживать текущий счет. Снижение курса на 1% снижает объем импорта на $1 миллиард, подсчитали аналитики.

По их оценке, профицит внешней торговли сохранится даже в случае снижения цен на нефть до $10 за баррель, хотя в этом случае баланс текущего счета будет отрицательным (-$10,0 миллиардов).

Финансовый счет пострадает из-за оттока капитала, где выход нерезидентов из российских активов также скажется на динамике валютного курса. Чистый отток капитала вырастет до $40 миллиардов с $26,7 в прошлом году, примерно половина будет абсорбирована продажей валюты Банком России из своих резервов.

По оценке Газпромбанка, ЦБР в текущем году продаст около $20 миллиардов в соответствии с бюджетным правилом и в рамках сделки с акциями Сбербанка (MCX:SBER). Объем продаж при среднегодовой цене на нефть $30 за баррель составит $1-2 миллиарда в месяц.

«Даже при экстремально низких котировках нефти ($10 за баррель) резервов будет достаточно, чтобы профинансировать дефицит текущего счета и отток капитала», — считают они.

По данным ЦБР, профицит текущего счета платежного баланса России по итогам января-февраля составил $16,0 миллиардов, чистый отток капитала — $12,7 миллиарда.

До объявления пандемии коронавируса и накануне развала сделки ОПЕК+ Банк России прогнозировал отток капитала в 2020 году на уровне $15 миллиардов, профицит текущего счета — $47 миллиардов.

(Дарья Корсунская. Редактор Дмитрий Антонов)